20210322-光大证券-对工信部_关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定（征求意见稿）_的点评_电子烟监管效能增强_关注加热不燃烧产品相关产业链_2页_272kb

电子烟监管效能增强，关注加热不燃烧产品相关产业链

核心内容

工信部于2021年3月22日公开征求对《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定（征求意见稿）》的意见，该文件在附则中新增一条内容：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”此举标志着电子烟将被纳入国家烟草专卖体系，接受更严格的监管。

主要观点

• 监管趋严：电子烟的生产、批发、零售等环节将需要申请资质许可证，表明国家对电子烟行业的监管力度将进一步加强。
• 产业链集中度提升：由于电子烟设备较为复杂，若允许私人品牌申请资质，可能引发对口味、含量及税收等政策的进一步细化，从而推动行业集中度提升。
• HNB产品合法性铺垫：电子烟被定义为烟草制品，为加热不燃烧产品（HNB）在国内合法化提供了政策基础，预计未来HNB产品将具备更广泛的市场空间。
• 行业影响：中烟及IQOS等品牌或将在国内市场有更显著的表现，相关产业链值得关注。
• 投资建议：目前尚无法准确判断电子烟相关法律制度的落地情况，建议投资者保持观望态度。

关键信息

• 政策影响：电子烟将参照卷烟进行监管，涉及生产、批发、零售等环节。
• 资质要求：相关企业需申请资质许可证，以合法形式开展经营活动。
• 税收政策：未来可能对电子烟征收烟草税，当前仅征收增值税。
• 社会责任：政策可能加强对电子烟口味、宣传、含量等方面的管控，以保护青少年健康。
• HNB前景：加热不燃烧产品作为更接近传统烟草的替代品，可能在未来获得合法性。
• 关注企业：华宝国际、盈趣科技等公司可能受益于HNB产品的合法化进程。

风险提示

• 资质获取难度：若政策从严实施，部分企业可能面临获取资质的困难。
• 政策不确定性：目前《征求意见稿》尚未正式通过，政策落地时间及细则尚不明确。

估值与分析方法

• 分析局限性：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果存在较大差异。
• 估值模型：报告中采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在预测价格交易。

评级说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

分析师声明

本报告由分析师朱悦撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。分析基于合法合规信息，独立、客观，不涉及利益冲突。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。

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