20250316-国金证券-能源金属周报_刚果金政策扰动_钴板块迎来曙光_9页_1mb

金属材料组周报总结

核心内容

本报告由国金证券金属材料组分析师金云涛与王钦扬发布，主要分析锂、钴、镍三种能源金属的近期行情与基本面，并提供相应的投资建议。

各品种基本面分析

1. 锂

• 价格走势：本周SMM碳酸锂均价微跌0.1%至7.52万元/吨，氢氧化锂均价微跌0.2%至7.51万元/吨。
• 开工率：碳酸锂矿石冶炼开工率环比下降，盐湖提锂开工率小幅上升至52.88%，云母提锂开工率下降至48.33%，辉石提锂开工率下降至58.96%，周度总开工率降至49.9%，环比下降1.8%。
• 产量：本周碳酸锂总产量为1.84万吨，环比下降0.02万吨。其中辉石提锂产量下降173吨，云母提锂产量下降120吨，盐湖提锂产量微增8吨。
• 库存：碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存12.36万吨，环比增加0.42万吨。冶炼厂库存4.77万吨，下游库存3.47万吨，其他环节库存4.12万吨。
• 供需预期：3月中国碳酸锂排产预计为7.84万吨，环比增长22.5%。但需求端磷酸铁锂市场虽好，但对碳酸锂采购仍持观望态度，导致供需压力增大，价格持续震荡下跌，接近前期低位。外采原料冶炼厂成本倒挂，价格回落可能引发供给端负反馈。

2. 钴

• 价格走势：本周长江金属钴价上涨16%至24.85万元/吨，钴中间品CIF价上涨31%至10.5美元/磅，硫酸钴价上涨27%至5万元/吨，四氧化三钴价上涨27%至20.25万元/吨。
• 政策影响：2月22日刚果（金）实施为期4个月的钴产品出口禁令，持续影响市场情绪，推动钴价上涨。
• 市场情况：中游钴盐冶炼厂挺价意愿增强，开工率较高，下游询价积极，但实际采购较少，场内看涨情绪高涨。
• 供需预期：下游对高价接受度有限，采购意愿较弱。若刚果（金）政策严格执行，国内企业库存将逐步消耗，价格上行或有持续支撑。

3. 镍

• 价格走势：本周LME镍价上涨0.9%至1.66万美元/吨，上期所镍价上涨3.2%至13.37万元/吨。
• 库存变化：国内镍社库+期货库存合计增加1085吨至7.25万吨，LME镍库存增加2058吨至20.06万吨，港口镍矿库存下降44.52万吨至772.5万吨。
• 政策影响：印尼政府拟调整镍产品税率，镍矿税率由固定10%改为14%-19%，镍铁税率由固定2%改为5%-7%，镍生铁税率由固定5%改为5%-7%，镍税率由2%改为4.5%-6.5%，并取消windfall tax。若政策执行，将提高印尼镍产业税收成本，提升边际成本，推动镍价上行。

主要观点

• 锂：价格持续震荡下跌，供需压力增大，市场整体处于底部区间，需等待高成本产能出清以带动供需反转。
• 钴：受刚果（金）出口禁令影响，市场情绪高涨，钴价持续上涨，但下游采购意愿仍偏弱，价格上行仍需政策与需求的持续支撑。
• 镍：受印尼税率调整预期影响，镍价有所反弹，若政策最终落实，或对镍价形成一定支撑。

投资建议

• 锂：建议观望，静待景气度拐点。
• 钴：短期看涨情绪主导，但需关注下游采购意愿及政策执行力度。
• 镍：短期价格反弹，中长期关注印尼政策及全球供需变化。

风险提示

1. 刚果（金）钴产品出口禁令执行力度不及预期，可能引发钴供给超预期增加，导致价格回落。
2. 全球能源金属供给超预期增加，可能导致供需失衡。
3. 新能源领域需求不及预期，可能抑制金属价格上行。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系方式

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附注

• 报告中所含图表均来自SMM与iFinD，用于辅助分析。
• 报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况及专业意见。