20250921-华源证券-有色金属大宗金属周报_刚果金钴出口禁令或再次延期_钴价有望加速上涨_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

投资评级与整体观点

报告发布日期为2025年9月21日，投资评级为“看好”并维持有色金属行业。报告涵盖2025年9月15日至19日的市场情况，聚焦大宗金属，分析铜、铝、锂、钴等金属的供需、价格和库存动态。市场表现显示有色金属板块周度下跌4.02%，优于股指跌幅，但总体呈谨慎乐观态度，认为部分金属价格可能因政策调整和短缺而上涨。

主要金属分析

• 铜: 美联储降息25个基点落地，导致铜价回落，伦铜、沪铜和美铜分别下跌0.85%、1.42%和0.38%。库存累积，铜冶炼利润亏损扩大。需求端有望在旺季反弹，重点关注行业动态。
• 铝: 全球库存持续增加，导致铝价下跌约1%。氧化铝基本面过剩，库存累积，毛利下降。考虑到能源金属需求，价格或进入震荡阶段。
• 锂: 锂盐价格在金九银十旺季支撑下回升，碳酸锂价格上涨1.45%，锂价底部支撑强，可能反弹，关注储能和电池技术发展目标。
• 钴: 刚果金钴出口禁令可能再次延期，加速原料库存消化，钴价上涨潜力大，MB钴和国内电钴价格分别上涨0.93%和1.84%。建议密切关注供应链变化。

市场表现与估值

有色金属板块整体周度跌幅为4.02%，低于上证指数1.30%的跌幅。板块内新材料、锂、铝材表现相对较好，稀土等金属板块表现较差。估值方面，PE_TTM为23.96倍，同比下降；PB_LF估值较万得全A较高，风险评估需注意库存和需求不确定性。

风险提示

• 下游需求不确定，如新能源汽车增速可能低于预期。
• 宏观风险包括美联储降息预期变化，铝库存累积可能导致价格波动。
• 政治因素如刚果金禁令延期可能带来供应链风险。