有色金属：刚果金禁止钴出口，钴价中枢或将长期上移_1__12页_659kb

刚果金禁止钴出口，钴价中枢或将长期上移

核心内容

本报告分析了全球钴市场在供给端、需求端及政策端的变化，并对钴价走势及投资机会进行了评估。核心观点如下：

• 全球钴资源高度集中：刚果（金）占据全球钴储量的55%，澳大利亚和印尼分别占比15%和6%，合计占比约76%。
• 2024年钴产量增长显著：全球钴产量达29万金属吨，同比增长21.8%。其中，刚果（金）产量22万吨，同比增长25.7%；印尼产量2.8万吨，同比增长47.4%。
• 下游需求结构稳定：2023年钴需求中，电池领域占比71%，其中电动汽车占45%，消费电子占26%。随着新技术发展，三元动力电池需求有望回升。
• 刚果（金）禁矿出口政策影响显著：2025年2月24日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，预计影响约7.3万吨供给，市场过剩或将大幅缓解。
• 钴价触底反弹：受政策影响，电解钴价格从14.95万元/吨上涨至18.5万元/吨，期货电子盘价格达24万元/吨。
• 投资建议：推荐关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业，建议关注腾远钴业和寒锐钴业。

主要观点

• 刚果（金）作为全球最大的钴生产国，其政策对全球钴市场供需格局有重大影响。
• 钴价受供给端限制和需求端支撑双重因素推动，未来中枢或将长期上移。
• 钴在消费电子和动力电池中的应用成本占比相对较低，涨价对下游影响有限。
• 随着刚果（金）可能引入钴出口配额制度，市场供应将更加稳定可控。

关键信息

供给端

• 全球钴储量约1100万吨，刚果（金）占比55%，澳大利亚15%，印尼6%。
• 2024年全球钴产量29万吨，同比增长21.8%。刚果（金）产量22万吨（+25.7%），印尼产量2.8万吨（+47.4%）。
• 刚果（金）禁矿影响约7.3万吨供给，实际影响可能更大，市场过剩将缓解。

需求端

• 2023年钴需求中，电池占比71%，其中电动汽车占45%，消费电子占26%。
• 智能手机领域使用钴酸锂电池，每块电池含约20克钴，价格变动对成本影响较小。
• 三元动力电池中，高镍NCM811的钴含量占比约6%，价格变动对整体成本影响可控。

政策端

• 刚果（金）禁矿政策旨在遏制价格下跌，推动市场供需再平衡。
• 未来可能引入钴出口配额制度，以实现更长期的市场稳定。

投资机会

• 华友钴业：在印尼布局湿法镍项目，副产品钴产量超2万吨，有望直接受益于钴价上涨。
• 力勤资源：印尼湿法镍产能12万吨，副产品钴1.4万吨，对业绩贡献较大。
• 洛阳钼业：全球最大钴生产商之一，产能达10万吨以上，成本优势明显，有望充分受益于钴价上涨。

风险提示

1. 刚果（金）禁矿政策执行力度不足，可能导致市场重新过剩，钴价下跌。
2. 各公司产销表现不及预期，可能影响其净利润。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断。