20210704-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-移动生态打造全链路营销平台_AI生态商业化加速带来广阔空间_44页_5mb

百度集团（9888.HK）投资分析报告总结

核心内容

百度集团是一家具有强大互联网基础的领先AI公司，成立于2000年，拥有全球领先的AI技术积累和商业化能力。公司通过百度APP构建了多层次的移动生态体系，同时依托百度大脑AI核心技术引擎打造了AI生态。百度的业务涵盖搜索、信息流广告、托管页、AI技术输出、智能云服务、智能硬件及车联网解决方案等，形成以移动生态和AI生态为核心的两大增长引擎。

主要观点

• 百度在中文搜索市场具有显著的领先地位，市场份额在国内达到72%，全球排名第四。
• 公司已构建起“搜索+信息流+托管页”的全链路营销平台，进一步提升营销效率。
• 百度在AI领域持续投入，研发费用逐年增长，技术实力国内领先。
• AI技术已逐步商业化，通过百度智能云、Apollo自动驾驶平台、DuerOS智能硬件等实现技术变现。
• 公司盈利预测显示，2021-2023年营收及净利润有望持续增长，目标市值存在较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、市场表现

• 当前价格：193.30港元
• 52周股价区间：170.60 - 256.60港元
• 总市值：546,815.03百万港元
• 总股本：2,828.84百万股
• 流通港股：2,268.94百万股
• 每股净资产：96.12港元

二、盈利预测与投资建议

• 2021-2023年营业收入预测分别为1268亿元、1450亿元、1653亿元
• 归母净利润预测分别为287亿元、214亿元、259亿元
• 对应PE分别为15.8x、21.2x、17.5x
• 目标市值：7735亿港元，对应目标价273.43港元
• 首次覆盖给予“买入”评级

三、移动生态

• 百度APP是移动生态的基石，截至2020年底月活用户达5.44亿，渗透率稳定在37%-39%区间
• 百家号作为内容IP自媒体平台，发布者数量快速增长，21Q1达420万，同比增长40%
• 百度智能小程序MAU达4.1亿，渗透率75%，通过搜索入口提供AI赋能服务
• 百度贴吧APP DAU稳定，使用时长持续增长，信息流广告AdLoad达13.4%

四、信息流广告

• 百度APP信息流广告AdLoad约为9.3%，详情页广告AdLoad为100%
• CPM基础均价：信息流广告为35.2元，详情页广告为14.3元
• 通过定向溢价，信息流广告CPM最高可达67.7元（溢价率92%），详情页广告最高可达30元（溢价率110%）
• 信息流广告量与用户使用时长正相关，AI赋能提升投放效率

五、托管页业务

• 托管页是百度全链路营销平台的重要组成部分，基木鱼平台提供内生建站和营销解决方案
• 21Q1托管页收入占比达35%，同比增长65%
• 托管页为AI平台提供转化数据，提升推广效率

六、AI生态

• 百度AI生态由技术层和产品层组成，技术层包含飞桨、EasyDL等深度学习平台
• 产品层包括Apollo自动驾驶平台、DuerOS智能操作系统、百度智能云等
• AI技术已在多个领域取得突破，如人脸识别、实时语音翻译、自动驾驶等
• 2020年百度AI专利申请和授权数量均位列国内第一

七、风险提示

• 宏观经济波动风险
• 智能车业务发展不及预期
• AI技术发展不及预期

财务数据及预测

技术发展

• 百度自2010年起全面布局AI产业，2013年开始深度学习研发
• 2016年AI业务成为战略重点，2017年起实现显著成果
• AI技术覆盖多个领域，包括深度学习、智能语音、自然语言处理、自动驾驶、知识图谱等
• 百度AI专利申请和授权数量均居国内第一

AI商业化

• 百度智能云为AI公有云龙头，2020年订单业绩国内领先
• Apollo自动驾驶平台提供三种商业化模式，第五代共享无人车成本大幅下降
• DuerOS智能设备激活量突破1亿台，成为中国首个亿级装机量的对话式AI系统
• AI技术输出通过云服务和智能硬件实现，提升技术变现能力

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级
• 目标市值7735亿港元，对应目标价273.43港元
• 公司具备较强的AI技术积累和商业化能力，未来增长空间广阔
• 重点关注AI生态商业化、移动生态扩张及云服务发展