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百度集团（9888 HK）港股二次上市总结

核心内容

百度集团于2021年3月17日启动港股二次上市招股程序，计划于3月23日正式上市。此次发行价格为每股295港元，总发行股数为95百万股，预计集资净额约276亿港元，主要用于科技投资、发展百度移动生态及一般公司用途。公司市值预计为8,184亿港元。

主要观点

1. 公司概况

• 百度成立于2000年，是全球领先的搜索引擎公司，于2005年登陆纳斯达克。
• 截至2020年底，百度拥有超过265万名开发者，是全球第三大开源平台。
• 百度APP MAU达5.44亿，超70%用户每日登录，是中国最大的搜索+信息流应用。
• 核心业务包括在线营销服务、智能云服务及智能驾驶等创新业务。

2. 未来增长引擎

• 云计算：百度智能云是中国领先的AI公有云服务提供商，四大公有云供应商之一，预计2025年云服务市场规模达5,771亿元，年复合增长率37.2%。
• 智能驾驶：公司计划推进Apollo自动驾驶服务商业化，扩大测试规模及覆盖范围，与公共部门合作推广robotaxi服务。
• 其他创新业务：公司布局多个细分领域，包括持股56.1%的爱奇艺、11.7%的携程，以及拟收购欢聚集团直播业务。

3. 财务及估值分析

• 财务表现：2018-2020年收入分别为1022.8亿、1074.1亿、1070.7亿元；净利润分别为276亿、21亿、225亿元。
• 毛利率：从49.4%降至41.5%，再回升至48.5%。
• 归母净利润率：从27%降至1.9%，再回升至21%。
• 估值：市场预期2021年市盈率约为24.96倍，略低于互联网行业平均水平。按美股最新收盘价计算，港股定价较美股有约11.7%的溢价。

4. 新股申购评级

• 综合评分：70分，评级为“申购”。
• 评分构成：
  • 公司成长性：15分
  • 估值水平：15分
  • 市场稀缺性：14分
  • 保荐人往绩：16分
  • 市场氛围：10分

关键信息

1. 招股概要

• 公开发售价：295港元
• 总发行数股：95百万股
• 每手股数：50股
• 公开发售：5百万股
• 国际发售：90百万股
• 每手费用：约14,899港元
• 公司市值：8,184亿港元
• 发售前主要股东：李彦宏持股57%
• 上市日期：2021年3月23日

2. 集资用途

• 科技投资及AI商业化：约50%
• 发展百度移动生态：约40%
• 一般公司用途：约10%

3. 同业比较

• 百度集团：市值8,184亿港元，总收入1,204.86亿元，净利润增长992.5%，市盈率24.96倍，EV/EBITDA为14.8倍。
• 腾讯控股：市值65,290.74亿港元，总收入4,280.19亿元，市盈率35.26倍，EV/EBITDA为24.5倍。
• 阿里巴巴：市值49,364.05亿港元，总收入5,721.64亿元，市盈率22.72倍，EV/EBITDA为20.3倍。
• 网易：市值5,877.15亿港元，总收入828.95亿元，市盈率25.75倍，EV/EBITDA为21.9倍。
• 京东集团：市值11,292.30亿港元，总收入6,544.56亿元，市盈率40.18倍，EV/EBITDA为27.4倍。

4. 中概股回归表现

• 新东方：上市价1190港元，首日涨14.71%，现价1380港元。
• 万国数据：上市价80.88港元，首日涨2.62%，现价89.50港元。
• 中通快递：上市价218港元，首日涨9.17%，现价247.40港元。
• 宝尊电商：上市价82.90港元，首日涨1.33%，现价112.20港元。
• 再鼎医药：上市价562港元，首日涨8.54%，现价1059港元。
• 华住集团：上市价297港元，首日涨4.71%，现价424.80港元。
• 百胜中国：上市价412港元，首日跌5.29%，现价470港元。
• 阿里巴巴：上市价176港元，首日涨6.59%，现价227.60港元。
• 京东集团：上市价226港元，首日涨3.54%，现价360.80港元。
• 网易：上市价123港元，首日涨5.69%，现价170.10港元。

5. 保荐人往绩

• 美林、中信、高盛为本次发行的保荐人。
• 保荐人过往项目表现：美林保荐11个项目，首日表现8涨2跌1平。

6. 风险提示

• 互联网政策监管风险：可能影响公司业务发展。
• 新型业务拓展不及预期：智能驾驶等业务尚处于早期阶段，存在不确定性。

申购建议

综合评分70分，建议“适量申购”。尽管百度在云计算和智能驾驶等创新业务上具有增长潜力，但其估值略低于行业平均水平，且美股价格波动可能影响港股表现。因此，投资者应谨慎评估风险，合理参与申购。

权益披露

• 中泰国际与万国数据有投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或持有财务权益。
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益。

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