20221019-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-智驾商业化如期推进_云业务预计稳步增长_5页_1mb

报告摘要

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容概述

百度集团在智能驾驶和AI云业务上持续发力，展现出良好的增长潜力。同时，其移动生态业务虽受宏观经济影响短期承压，但长期具备稳定现金流能力。分析师对百度集团的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

智能驾驶业务

Robotaxi商业化进展：百度已在重庆、武汉开展全无人Robotaxi商业运营，并在北京进行方向盘后无人运营。预计随着法律法规的完善及RT6车型成本下降，商业化进程将加速。
集度汽车进展：集度汽车于10月发布首款子车型“探月版”，限量1000台，计划2023年量产。11月将推出第二款量产车型，2024年实现量产。公司已开始布局销售网络，计划2023年在46个城市开设100家门店。

AI云业务

增长态势：Q3预计稳步增长，收入增速维持在20%左右。公司通过收缩非优质项目，关注盈利质量提升。
长期潜力：随着项目获取与交付恢复，以及解决方案标准化提升，AI云业务毛利率有望提升。未来业务增长空间较大。

移动生态业务

短期压力：受宏观经济影响，广告主削减预算，Q3广告收入仍将承压，但下滑幅度预计较Q2收窄。
长期展望：在线广告业务持续推动减费提效，有望创造稳定现金流。

关键信息

财务预测

收入预测：预计2022-2024年收入分别为1227亿、1304亿、1385亿元，同比增长分别为-2%、+6%、+6%。
Non-GAAP归母净利：预计2022-2024年分别为196亿、202亿、209亿元，同比增长分别为4.3%、2.9%、3.7%。
每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为7.0元、7.2元、7.4元。
估值比率：预计2024年P/E为12倍，P/B为1.5倍。

投资建议

目标价：百度港股目标价165港元，美股目标价168美元。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

广告需求不及预期：宏观经济环境可能影响广告投放。
自动驾驶业务落地不及预期：技术或政策因素可能导致商业化进程受阻。

财务报表与比率

资产负债表

资产总计：2022E为382698百万元，2024E预计为415976百万元。
负债合计：2022E为150613百万元，2024E预计为163030百万元。
流动比率：2022E为3.1倍，2024E预计为2.9倍。
资产负债率：2022E为39.4%，2024E预计为39.2%。

现金流量表

经营活动现金流：2022E为13702百万元，2023E预计为27866百万元，2024E预计为18376百万元。
投资活动现金流：2022E为-11840百万元，2023E预计为-12440百万元，2024E预计为-13040百万元。
筹资活动现金流：2022E为1122百万元，2023E预计为1122百万元，2024E预计为1122百万元。
现金净增加额：2022E为2984百万元，2023E预计为16548百万元，2024E预计为6458百万元。

利润表

营业收入：2022E为122683百万元，2024E预计为138538百万元。
Non-GAAP归母净利：2022E为19632百万元，2024E预计为20944百万元。
毛利率：2022E为47.8%，2024E预计为46.0%。
净利率：2022E为16.0%，2024E预计为15.1%。

主要财务比率

ROE：2022E为9.0%，2024E预计为8.8%。
P/E：2022E为13倍，2024E预计为12倍。
P/B：2022E为1.7倍，2024E预计为1.5倍。

总结

百度集团在智能驾驶和AI云业务方面表现出强劲的增长势头，尤其在Robotaxi和集度汽车方面进展显著。AI云业务虽然短期增速放缓，但长期盈利质量有望提升。移动生态业务受宏观经济影响短期承压，但具备长期稳定现金流潜力。分析师维持“买入”评级，认为百度在自动驾驶和AI云领域的成长空间较大，同时公司具备较强的盈利能力。投资者应关注宏观经济变化及自动驾驶技术落地情况。

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