20210826-天风证券-金宏气体-688106.SH-收入快速增长_成本上升明显_3页_749kb

金宏气体（688106）总结

核心内容

金宏气体（688106）于2021年发布半年报，显示其收入和利润表现呈现分化趋势。尽管收入快速增长，但利润受到成本上升影响，整体表现略低于预期。

主要观点

• 收入增长显著：2021年上半年实现营业收入7.79亿元，同比增长42.05%；其中第二季度营业收入4.27亿元，同比增长43.72%。
• 利润下滑：归母净利润8692万元，同比增长5.1%；扣非归母净利润6843.78万元，同比下滑3.83%。第二季度归母净利润4838.24万元，同比下滑22.82%。
• 成本上升影响盈利：营业成本同比增加77.79%，毛利率从45.61%降至31.93%，净利率从19.36%降至11.87%。主要由于原料气价格大幅上涨及运费计入成本。
• 原料价格波动：根据百川盈孚数据，液氮均价上涨14.7%，液氩均价上涨106.3%，液氧均价上涨41.75%。二氧化碳均价略有下降7.37%。
• 费用增加：管理费用同比增长55.8%，研发费用同比增长72.57%。
• 资产负债率上升：公司负债率从2020年的17.17%上升至2021年的22.86%。
• 现金状况良好：在手现金达6.3亿元，交易性金融资产10.4亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 营运能力提升：存货周转率8.61，应收账款周转率4.26，均有所提高。
• 扩张与并购：公司加速扩张，布局多地并并购6家气体公司。张家港高纯气体项目已开始试生产，其他工业气体项目也进入关键阶段。
• 客户拓展：成功供应超纯氨给SK海力士，与中芯国际、中石油、中石化等签订合同，进一步提升市场地位。
• 盈利预期：公司预计2021-2023年EPS分别为0.52/0.81/1.06元，对应PE分别为60.27/38.83/29.72倍。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司具备长期增长潜力。
• 风险提示：包括原料及产品价格波动、安全生产风险、人才流失风险、新产品市场开拓不及预期等。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与估值

• EPS预测：2021年EPS下调至0.52元，2022年和2023年预计分别为0.81元和1.06元。
• 估值：当前价格31.61元，对应PE为60.27倍，预计未来三年PE将逐步下降。
• 成长性：预计2021-2023年营业收入年增长率分别为38.21%、37.50%、24.48%。
• 盈利能力：毛利率从48.59%降至37.80%，净利率从15.26%降至14.78%。
• 资产负债率：从2020年的17.17%上升至2021年的22.86%。
• 现金流：经营性现金流净额1.92亿元，同比增长21.76%。
• 投资活动现金流：2021年为-300万元，2022年和2023年分别为-300万元和-300万元。
• 筹资活动现金流：2021年为761.44万元，2022年和2023年分别为-359.74万元和-368.03万元。

财务预测摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上
• 行业投资评级：强于大市

总结

金宏气体在2021年上半年实现了收入的快速增长，但受原料涨价和运费成本上升的影响，利润表现有所下滑。尽管如此，公司通过并购和产能扩张，有望在下半年实现盈利回升。公司具备良好的现金流状况和区域及技术优势，未来成长空间较大。尽管存在价格波动、安全及人才风险，但长期来看，公司前景乐观，维持买入评级。