20180613-上海证券-2018年5月金融数据点评_融资复表_M1仍将下行_9页_870kb

报告摘要

2018年6月13日融资复表 M1 仍将下行总结

核心内容

2018年5月的中国金融数据表明，货币和信贷增长保持平稳，但略低于市场预期。央行在维持货币中性方面表现出坚定态度，未出现预期中的边际放松。与此同时，M1（狭义货币）持续低于M2（广义货币），且这种趋势尚未结束，反映出资金“脱实向虚”现象的缓解。

主要观点

货币与信贷增长平稳
- 5月M2同比增长8.3%，略低于市场预期的8.5%。
- 新增人民币贷款1.15万亿元，低于市场预期的1.2万亿元。
- 贷款余额同比增长12.6%，略低于预期的12.7%。
- 存款余额同比增长8.9%，与上月持平，但低于上年同期。
M1下行趋势未结束
- 自2018年2月起，M1增速持续低于M2，5月差距进一步扩大。
- M1增速同比下降1.2个百分点，较去年同期下降11个百分点。
- M1的回落是金融监管强化和去杠杆政策的直接结果，有助于降低货币活性，减少资金“脱实向虚”现象。
融资回归表内趋势明显
- 自2013年起，社会融资逐渐回归表内，2018年这一趋势持续。
- 2015年7月和2017年5月均出现社会融资规模低于新增信贷规模的情况，反映非银金融机构融资收缩。
- 资管新规的发布标志着“定规则”阶段结束，进入“摸底细”阶段，未来将进入“明对策”阶段，提升市场确定性。
监管对金融市场的影响
- 金融监管强化降低了金融市场扩张速度，但监管冲击高峰已过，未来将逐步消退。
- 去杠杆政策使金融机构信用创造能力下降，导致货币市场利率维持高位。
- 随着短期流动性紧张程度下降，利率期限结构将出现“牛陡”形变。
民间借贷利率保持平稳
- 尽管货币偏紧，但由于货币存量过多，实体领域流动性相对稳定。
- 温州民间借贷利率在波动中保持平稳，主要受经济运行环境和信用风险影响。
- 风险溢价在2017年后有所回升，但整体仍维持稳中偏降态势。

关键信息

M2余额：174.31万亿元，同比增长8.3%。
M1余额：52.63万亿元，同比增长6%。
新增人民币贷款：1.15万亿元，同比多增405亿元。
社会融资规模增量：7608亿元，同比少增3023亿元。
存款增长：1.3万亿元，同比多增1972亿元。
监管影响：资管新规标志着“定规则”阶段结束，金融监管进入“摸底细”阶段，预计2018年底至2019年初将进入“明对策”阶段。

趋势判断

货币环境趋于平稳
- 随着监管冲击退潮，货币增速和流动性环境将趋于平稳。
- 基础货币投放结构长期化发展，将改善金融对经济的支持作用。
经济与金融进入新阶段
- 2018年将是中国经济走出持续6年“底部徘徊”阶段的起始之年。
- 随着金融风险管理工作推进，金融市场将进入稳健发展的新阶段。

投资评级说明

类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

评级定义：
- 两全级：适用于所有机构，强调安全性与收益性。
- 配置级：适用于银行、保险等配置型机构。
- 投资级：适用于基金、券商等收益导向型机构。
- 回避级：适用于流动性差、风险高的债券。

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总结

2018年5月的金融数据显示，货币和信贷增长平稳，但略低于市场预期，反映出央行对货币中性的坚持。M1持续低于M2，显示资金“脱实向虚”趋势有所缓解。监管推动社会融资回归表内，资管新规的发布标志着风险防控进入新阶段，未来金融体系将更加规范。随着监管冲击高峰过去，金融市场将进入平稳运行阶段，为经济高质量发展和资本市场稳中向好创造条件。

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