20210227-光大证券-银行资产负债月报2021年第1期_顺周期之风带动银行资产配置风险偏好回升_12页_973kb

银行业资产负债运行分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1-2月中国银行业资产负债运行情况，重点围绕流动性、信贷投放、债券配置、存款增长及贷款定价等关键指标展开。整体来看，银行在顺周期背景下风险偏好有所回升，但面临流动性收紧、区域分化、负债成本上升等多重挑战。

主要观点

1. 流动性状况

• 1月末金融机构超储率降至1%左右，显著低于2020年12月末的2.2%，符合季节性特征。
• 2月超储率预计维持在1.0-1.2%之间，资金面维持紧平衡。
• 央行通过多管道操作控制△超储波动，DR007有望围绕7天OMO利率震荡运行。

2. 外币流动性

• 境内美元流动性非常宽松，隔夜美元利率逼近0，外币资金供大于求。
• 2020年经常账户顺差2989亿美元，FDI与OFDI差逆市增长，外币资金输入持续。
• 央行需重新将外部均衡纳入货币政策考量，以平衡外币资金供需。

3. 信贷投放情况

• 银行整体风险偏好提升，工业企业信贷投放向好，顺周期行情启动。
• 基建领域信贷投放仍处于领先地位，但房地产贷款增速回落。
• 信贷资源高度集中于苏浙沪等经济复苏较快地区，区域分化加大。

4. 债券配置变化

• 1月银行债券增配规模为5345亿，占总资产比重7.4%，同比下降8.8个百分点。
• 地方债配置力度显著加大，占比达84.7%，国债配置力度减弱。
• 债市收益率曲线陡峭化，3.3%为债市关键阻力位，银行可择机加仓。

5. 存款与负债管理

• 稳存增存压力加大，结构性存款单月增长近6000亿，NCD发行需求旺盛。
• 1Y国股NCD利率预计进一步上行，3月份为压力峰值点。
• NCD到期规模在4-8月将超过1.2万亿，价格回落空间有限。

6. 贷款定价与NIM

• 贷款定价存在上行动力，核心负债成本上升，一季度NIM承压。
• 1月票据利率大幅走高，与信贷投放节奏和供需错位有关。
• LPR维持稳定，短期内不会出现大幅下调，以避免进一步侵蚀NIM。

7. 下一阶段展望

• 资产配置方面，信贷增速将逐步回落，债券配置可能在2季度发力。
• 负债配置方面，NCD利率“易上难下”，3月为压力峰值，后续需关注负债成本控制政策。

关键信息汇总

流动性指标

• 1月末金融机构超储率：1%
• 2020年12月末超储率：2.2%
• 1月银行债券增配规模：5345亿
• 1月结构性存款新增：5757亿
• 1月贷款与M2增速剪刀差：3.3%

债券配置结构

• 地方债增配规模：4556亿（占比84.7%）
• 国债减仓规模：1038亿
• 政金债增配规模：782亿

NCD利率趋势

• 1Y国股NCD利率明显偏离1Y-MLF利率
• 3月份NCD到期规模：超过2万亿
• 4-8月NCD单月到期规模：均在1万亿以上

贷款定价与NIM

• 1月LPR维持不变，1Y和5Y期分别为3.85%和4.65%
• 贷款定价上行压力存在，但LPR将维持稳定
• 一季度NIM小幅承压，全年具备稳定运行基础

风险分析

• 通胀压力进一步加大，可能引发货币政策超预期收紧。
• 信用体系收紧对实体经济复苏造成冲击。
• 外币资金供需失衡，需关注汇率风险及外部流动性注入的持续性。

评级与建议

• 行业评级：买入（维持）
• 分析师：王一峰
• 联系人：刘杰