20221102-国海证券-中炬高新-600872.SH-三季报_经营继续改善_期待股权理顺进展提速_5页_626kb

报告摘要

中炬高新于2022年11月2日发布了其三季报，并由国海证券研究所发布点评报告，维持“增持”评级。报告指出公司经营状况持续改善，内部治理问题有望逐步理顺，未来业绩增长潜力较大。

经营改善：公司前三季度实现营收39.56亿元，同比增长15.95%，归母净利4.19亿元，同比增长14.18%，整体表现稳健。
产品结构优化：公司加强酱油产品的市场布局，推出零添加、黑豆、头道等新品，同时在C端渠道补充鸡精鸡粉产品，以迎合健康消费趋势。
区域市场拓展：北方市场增长显著，Q3同比增长28.3%，中东区、南区保持稳健增长，而中西部地区受疫情影响增长较慢。
成本压力与费用控制：Q3毛利率同比提升6.08个百分点至29.50%，但环比下降1.92个百分点，主要由于原材料价格上涨及新品规模效应未充分体现。销售费用率环比提升3.0个百分点至9.8%，管理费用率环比提升1.4个百分点。
净利率下降：Q3净利率同比下降0.55个百分点至8.87%，环比下降2.39个百分点，显示费用压力对利润的拖累。
盈利预测与估值：公司2022/2023/2024年归母净利润预测为6.71/8.37/9.76亿元，EPS分别为0.84/1.05/1.23元，对应PE分别为32/26/22倍，未来增长弹性较高。
内部治理优化：原高管回归，重新调整经营结构，提升员工及渠道积极性，有望改善公司治理。
风险提示：包括原材料价格上涨、市场竞争加剧、食品安全问题、疫情持续影响、产能投放不及预期、房地产业务剥离进度延迟及内部治理改善不及预期等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	51.16	55.25	59.67	65.64
归母净利润（亿元）	7.42	6.71	8.37	9.76
EPS（元）	0.94	0.84	1.05	1.23
ROE（%）	19.00	15.00	16.00	15.00
P/E（倍）	40.26	32.19	25.78	22.11
P/B（倍）	7.89	4.79	4.04	3.42
P/S（倍）	5.91	3.91	3.62	3.29
EV/EBITDA（倍）	29.15	19.37	15.60	13.03

行业评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（行业指数跟随沪深300）、回避（行业指数落后沪深300）。
股票评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（相对沪深300涨幅10%~20%之间）、中性（相对沪深300涨幅-10%~10%之间）、卖出（相对沪深300跌幅10%以上）。