20250409-国金证券-中炬高新-600872.SH-改革逐步理顺_全年稳健增长_4页_941kb

中炬高新 (600872.SH) 总结

核心内容

中炬高新在2024年发布了年报，整体业绩表现稳健，尽管归母净利润同比大幅下降，但扣非归母净利润实现显著增长，主要得益于成本优化、生产效率提升以及原材料价格下降。公司全年营收增长7.39%，达到55.19亿元，而Q4营收同比增长32.59%，显示业绩已逐步恢复。公司持续进行内部改革，优化管理结构，并通过招商渗透和渠道精耕为后续增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年实现营收55.19亿元，同比增长7.39%。
  • 归母净利润为8.93亿元，同比下降47.37%。
  • 扣非归母净利润为6.71亿元，同比增长27.97%。
  • Q4营收15.73亿元，同比增长32.59%；归母净利润3.17亿元，同比下降89.33%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长93.95%。

• 主营业务分析：

  • 美味鲜收入同比增长10.98%，主要受食用油收入翻倍增长推动。
  • 酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他产品收入同比分别下降1.5%、0.2%、增长27.0%、下降11.8%。
  • Q4各产品收入同比变化：酱油-12.4%、鸡精鸡粉-7.9%、食用油+106.1%、其他-12.4%。

• 区域表现：

  • 东部地区收入增长6.0%，南部地区增长0.0%，中西部地区下降6.7%，北部地区下降1.0%。
  • 全国范围持续招商，东部渠道表现较好，中西部和北部新增经销商470家，为25年扩张打下基础。

• 非主业收入：

  • 房地产收入0.99亿元，同比下降37.1%。
  • 皮带轮收入0.29亿元，同比下降30.6%。

• 利润改善因素：

  • 美味鲜净利率提升2.6个百分点，达到13.9%；Q4净利率提升4.3个百分点，达到11.8%。
  • 美味鲜毛利率提升4.3个百分点，达到37.0%；Q4毛利率提升1.9个百分点，达到35.6%。
  • 公司销售费用率微升0.24个百分点，管理费用率下降0.42个百分点。
  • 厨邦子公司少数股权收回，预计25年贡献6-8千万元净利润。
  • 全年征地收入约2.93亿元，大幅增厚业绩。

关键信息

• 盈利预测：

  • 公司上调2025-2026年业绩预测，预计2025年归母净利润为10.5亿元，同比增长18%；2026年归母净利润为11.8亿元，同比增长12%；2027年归母净利润为13.1亿元，同比增长11%。
  • 对应PE分别为15倍、13倍、12倍。

• 估值与评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司改革逐步理顺，业绩稳健增长，未来有望持续释放利润弹性。

• 风险提示：

  • 食品安全风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 内部改革不及预期风险。

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

比率分析

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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