20221026-安信证券-中炬高新-600872.SH-股权纠纷理顺_估值修复可期_5页_371kb

报告摘要

中炬高新 (600872.SH) 股权纠纷与估值分析总结

核心内容

中炬高新近期面临控股股东中山润田与多家金融机构之间的股权纠纷，该问题正在逐步理顺，预计将对公司股权结构及实际控制人产生影响。同时，火炬集团及一致行动人持续增持，推动公司股权结构变化，为公司带来新的稳定因素。

股权变动情况

中山润田减持计划：
- 2022年10月26日，公司收到中山润田告知函，涉及与中航信托的借款合同纠纷，法院裁定拍卖、变卖或划转其持有的3105.20万股中炬高新股份。
- 若减持完成，中山润田持股比例将从16.32%降至12.36%。
- 重庆信托仍有1094万股未减持，若完成，则中山润田持股比例可能进一步降至10.97%。
火炬集团及一致行动人增持：
- 火炬集团一致行动人鼎晖隽禺在2022年8月31日至10月18日期间增持1.19%，使火炬集团及一致行动人合计持股达到13.96%。

估值与财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	54.8	61.9	68.1	6,191.9	6,814.0
净利润（亿元）	6.7	7.7	9.7	770.8	968.4
每股收益（元）	1.13	0.94	0.84	0.97	1.22
每股净资产（元）	5.88	4.88	6.61	7.29	8.14
市盈率（倍）	26.9	32.2	36.5	31.5	25.1
市净率（倍）	5.2	6.2	4.6	4.2	3.7
净利润率	17.4%	14.5%	12.2%	12.4%	14.2%
ROE	19.3%	19.4%	12.6%	13.3%	14.9%
ROIC	40.3%	21.9%	23.7%	23.7%	33.1%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：38.70元，对应2023年40倍动态市盈率
当前股价（2022-10-25）：30.46元
12个月价格区间：23.56元至40.56元

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格波动
实控人变动风险

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	9.6%	-0.2%	7.1%	13.1%	10.0%
净利润增长率	24.0%	-16.6%	-10.3%	15.8%	25.6%
EBIT增长率	20.5%	-24.7%	-4.3%	13.6%	24.9%
ROE	19.3%	19.4%	12.6%	13.3%	14.9%
ROA	14.6%	13.3%	9.8%	10.1%	11.8%
ROIC	40.3%	21.9%	23.7%	23.7%	33.1%
股息收益率	2.3%	1.0%	0.8%	1.0%	1.2%

股权纠纷影响分析

股权纠纷逐步理顺，有利于减少后续不确定性。
中山润田债务及股权质押问题有序解决。
若减持完成，中山润田持股比例可能低于火炬集团，实控人或发生变更。
股权结构稳定后，公司经营有望环比改善，推动估值修复。

总市值与交易数据

指标	数据（百万元）
总市值	23,875.43
流通市值	23,875.43
总股本	785.38
流通股本	785.38

股价表现

指标	数据
1个月升幅	3.46%
3个月升幅	-4.5%
12个月升幅	4.54%

分析师信息

分析师：赵国防
执业证书编号：S1450521120008
联系方式：zhaogf1@essence.com.cn

报告联系人

侯雅楠
联系方式：houyn2@essence.com.cn

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