20230320-西南证券-中材科技-002080.SZ-锂膜_叶片表现亮眼_Q4支撑全年业绩_4页_1mb

公司年度业绩总结

核心内容

公司于2022年发布年报，全年实现收入221.1亿元，同比增长8.9%，归母净利润35.1亿元，同比增长4.1%。尽管扣非归母净利润同比下降14.5%，但第四季度业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，分别同比增长31.0%和50.6%。Q4的业绩恢复性增长主要得益于下游汽车、风电、基建等市场需求环比改善，以及公司主动调高部分产品价格，扩大利润空间。此外，公司期间费用率同比下降1.0个百分点，有效增厚了业绩。

主要观点

• 四季度业绩亮眼：Q4收入和净利润均实现显著增长，成为全年业绩的支撑点。
• 风电业务增长潜力大：2022年风电招标规模同比增长约72%，达到历史最高水平，公司具备年产14GW以上风电叶片生产能力，并提前布局超长轻量化叶片，有望在2023年实现装机量增长。
• 锂膜业务高增长：公司锂电池隔膜A品销售收入同比增长66%，销量增长65%，受益于新能源车和储能需求的快速上升。
• 玻纤行业触底反弹预期：2022年玻纤行业波动较大，但Q4供需压力缓解，库降价升释放公司经营压力，预计2023年行业将触底反弹。
• 公司市场地位稳固：公司目前市占率约为30%，收购连云港中复连众后有望提升至43-45%，巩固行业龙头地位。

关键信息

• 财务预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为35.5亿元、44.4亿元、52.7亿元，未来三年复合增速14.5%。
• 每股收益（EPS）：2023年EPS预计为2.11元，2024年为2.64元，2025年为3.14元。
• 估值指标：对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍，PB分别为2.29倍、1.96倍、1.65倍、1.39倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

业务亮点

• 风电叶片业务：具备14GW以上产能，布局超长轻量化叶片，2022年招标量增长显著，预计2023年装机量增长可期。
• 锂电隔膜业务：A品销售收入和销量均增长66%，受益于新能源车和储能市场的高增长。
• 玻纤业务：2022年销量增长5.9%，销售收入增长4.4%，预计2023年将触底反弹。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游需求。
• 风电装机不及预期：可能影响风电叶片业务增长。
• 产能投放不及预期：可能影响锂膜业务增长。
• 收购协同效应不足：可能影响市场地位提升。

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对市场指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于10%-20%。
• 中性：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于-10%-10%。
• 回避：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于-20%-10%。
• 卖出：未来6个月内个股相对市场指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 宏观经济大幅波动。
• 风电装机量不及预期。
• 公司产能投放不及预期。
• 收购进展或协同效应不及预期。