20210818-中泰证券-中材科技-002080.SZ-玻纤盈利超预期；叶片拐点将至；锂膜迎来爆发期_5页_877kb

报告摘要

中材科技在2021年中报中展现出强劲的盈利能力，公司整体业绩超预期，各业务板块均表现良好，尤其是玻纤业务，成为公司盈利增长的主要驱动力。同时，风电叶片和锂电隔膜业务也具备良好的成长潜力，未来有望进一步释放业绩。

公司盈利显著增长：2021年上半年，公司实现营收93.59亿元，同比增长22.8%；归母净利18.47亿元，同比增长103.2%；扣非归母净利15.76亿元，同比增长203.2%。净利润增速远超市场预期。
玻纤业务表现亮眼：玻纤业务上半年营收42.4亿元，同比增长55%；净利润14.2亿元，同比增长196%。主要受益于下游需求强劲（家电、汽车、电子等），行业价格上行，以及高附加值产品占比提升。预计2021年第二季度销量接近30万吨，吨价和吨净利均创新高。
风电业务承压但仍有增长空间：2021年上半年风电业务收入30.8亿元，同比下降6%；净利润3.3亿元，同比下降15%。主要受招标价格下降和原材料成本上升影响，但公司市场份额提升，海外和海上风电业务持续拓展，预计未来将受益于风电大型化和降本趋势。
锂电隔膜业务进入爆发期：锂电隔膜上半年营收4.8亿元，同比增长103%。受益于动力电池需求爆发，公司作为第一梯队企业，产能和工艺优势明显，海外客户占比持续提升。预计2021年四季度产能将突破15亿平米，未来有望实现业绩快速增长。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13,590	18,711	20,620	24,875	30,130
净利润(百万元)	1,380	2,052	3,657	4,137	4,622
每股收益(元)	0.82	1.22	2.18	2.47	2.75
净利率	10.2%	11.0%	17.7%	16.6%	15.3%
P/E	33.70	22.66	12.71	11.24	10.06
P/B	3.97	3.54	3.12	2.58	2.15
净资产收益率	11.77%	15.62%	24.53%	22.95%	21.38%

玻纤业务：
- 上半年销量53.1万吨，同比增长21%。
- 吨价7992元，同比增长29%。
- 吨净利2682元，同比增长16%。
- 2021年第二季度预计销量接近30万吨，吨价超8000元，同比增长28%。
- 邹城F06线和泰山玻纤F09线预计四季度点火，将释放产能并贡献业绩增量。
风电叶片业务：
- 2021年上半年收入30.8亿元，同比下降6%；净利润3.3亿元，同比下降15%。
- 风电装机需求持续增长，预计2021年中国风电新增装机51GW，较2019年增长73%。
- 大型化和大功率化趋势将推动降本和放量，公司市场份额和海外拓展持续提升。
锂电隔膜业务：
- 上半年营收4.8亿元，同比增长103%。
- 全球锂电隔膜需求预计2021、2022、2023年分别为77、117、147亿平米，yoy分别为+75%、+52%、+26%。
- 公司产能逐步释放，预计2021年四季度锂膜产能将突破15亿平米，同时布局南京基地，拟新建10亿平米产能。
- 新产品如油性混涂、喷涂技术逐步落地，提升高附加值产品占比。