20170908-华泰证券-机械设备深度研究_匠心制造_系列报告之五-地热_或成雄安重要能源选择_17页_1mb

行业研究/深度研究总结

行业评级

• 行业评级：机械设备，增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、关东奇、黄波
• 联系方式：zhangcheng@htsc.com, xiaogunxi@htsc.com, guandongqilai@htsc.com, huangbo@htsc.com

核心内容

雄安新区地热资源开发前景

雄安新区地热资源丰富，开发条件优越，特别是雄县和容城的地热田，具有埋深浅、温度高、水质优等特点，为清洁能源供应奠定了良好基础。中石化新星公司已在雄县成功打造“无烟城”，实现450万平方米供暖能力，形成可复制的“雄县模式”。

地热开发投资规模预测

预计雄安新区地热开发总投资可能超过500亿元，其中勘探、钻完井和供热系统设备分别占投资的三分之一。中石化计划在“十三五”期间再造20座“无烟城”，新增供暖面积和制冷面积达1.2亿平方米。

地热产业链受益环节

• 地热勘察：提供地质、地球物理、地球化学综合调查，是地热开发的基础。
• 钻完井：地热开发的核心环节，技术要求高，成本占比约三分之一，弹性最大。
• 供热系统设备：以地源热泵为核心，具备高附加值和广泛的应用前景。

主要观点

地热能开发的重要性

• 地热能是一种绿色低碳、可循环利用的可再生能源，具有储量大、分布广、清洁环保、稳定可靠等特点。
• 地热能开发有助于优化我国能源结构，实现节能减排，减少化石燃料使用，对生态文明建设具有重要意义。

雄安新区地热开发模式

• “雄县模式”体现了政府主导、政企合作、技术先进、环境友好、造福百姓的特征，是地热开发的典范。
• 该模式通过“取热不取水”技术实现地下水100%回灌，保障了资源的可持续利用。

投资潜力分析

• “十三五”期间，全国地热供暖面积预计增长至16亿平方米，拉动投资约2600亿元。
• 地热资源开发将带动地热勘察、钻完井、热泵设备制造等相关产业的发展。

关键信息

地热资源类型

• 浅层地热能：温度低，适用于供暖、制冷、工农业加温等。
• 水热型地热资源：包括温泉和地热井，温度适中，是当前地热供暖的主要来源。
• 高温地热资源：用于发电，但开发难度大、成本高。

地热开发技术

• 钻完井技术：借鉴油气井技术，但需针对高温、大口径、腐蚀性流体等特殊条件进行改进。
• 热泵技术：通过逆卡诺循环原理，将低品位热能转化为高品位热能，提升供暖效率。
• 余热回收技术：结合高温热泵与螺杆膨胀发电，实现热电联产，提升能源利用率。

受益上市公司

• 恒泰艾普：国内地热钻完井领军企业，技术成熟，具备高温井开发能力。
• 烟台冰轮：旗下顿汉布什是国内领先的高温热泵制造商，受益于地热供暖行业发展。
• 汉钟精机：供应主流地源热泵企业，掌握螺杆膨胀发电技术，具备工业余热回收能力。

风险提示

• 国内地热开发进度低于预期，可能影响整体投资收益。

估值与评级

• 行业评级：增持，基于地热能开发的潜力和政策支持。
• 公司评级：维持“买入”评级，认为相关公司订单和盈利处于拐点阶段，未来增长空间大。

图表目录（摘要）

• 图表1：自然界地热现象场景图
• 图表2：地球内部结构及温度分布示意图
• 图表3：不同温度地热资源最适宜的开发利用方式
• 图表4：雄县地热资源区位示意
• 图表5：雄县地热资源开发历程
• 图表6：中国地热资源分布图
• 图表7：我国地热资源分布情况汇总
• 图表8：2015年与2020年地热供暖面积对比
• 图表9：地热勘察工作现场
• 图表10：地热勘察工作成果分析过程
• 图表11：地热井钻完井工作场景
• 图表12：地热井钻完井工作原理示意图
• 图表13：以热泵为核心的供热系统原理示意图
• 图表14：热泵工作的逆卡诺循环原理
• 图表15：水地源热泵市场格局
• 图表16：地热开发利用项目投资构成
• 图表17-20：恒泰艾普财务数据
• 图表21-24：烟台冰轮财务数据
• 图表25-26：汉钟精机余热回收技术特点

总结

雄安新区的地热资源开发具有重要战略意义，不仅有助于改善区域环境，还为相关产业链带来巨大投资机会。中石化新星公司作为主要开发者，通过“雄县模式”展示了地热开发的可行性与可持续性。地热产业链中的勘探、钻完井和供热系统设备将全面受益，其中钻完井环节因技术门槛和成本结构，弹性最大，有望获得更高回报。恒泰艾普、烟台冰轮和汉钟精机等公司因具备核心技术优势和市场布局，成为地热开发的主要受益者。