2017-雄安新区草根调研报告：地热，或成“雄安”重要能源选择_28页-2mb

行业研究报告总结：地热能开发与雄安新区能源布局

核心内容

地热能作为一种清洁、可再生的能源形式，具有储量大、分布广、稳定可靠等优势，是中国能源结构调整的重要组成部分。雄安新区因其得天独厚的地热资源条件，被选为地热能开发的重点区域，成为我国地热能利用的典范。中石化新星公司已在雄县实现地热供暖全覆盖，成为全国首个“无烟城”，并计划在雄安新区进一步扩大地热开发规模，预计总投资超500亿元。

主要观点

• 地热资源丰富，开发潜力大：中国地热资源总量庞大，其中浅层地热能年可开采资源量折合7亿吨标准煤，水热型地热资源年可开采资源量折合19亿吨标准煤。地热能开发对于节能减排、治理雾霾、促进生态文明建设具有重要意义。
• 地热产业链全面受益：地热产业链主要由地热勘察、钻完井、供热系统设备三大环节组成，其中钻完井业务因技术门槛高、投资大，受地热开发拉动的业绩弹性最大。
• 雄安新区地热开发前景广阔：新区地热供暖面积预计达到1亿平方米，推动地热能产业链的快速发展，带动相关设备制造商及服务商的业务增长。
• 重点推荐企业：恒泰艾普、烟台冰轮、汉钟精机等企业因其在地热产业链中的关键地位，被重点推荐。

关键信息

雄县模式

• 地热开发模式：政府主导、政企合作、技术先进、环境友好、造福百姓。
• 开发成果：雄县地热供暖能力达450万平方米，实现95%以上建筑地热供暖，成为全国首个“无烟城”。
• 技术特点：采用“取热不取水”技术，实现地热水100%回灌，确保资源可持续利用。

地热产业链受益环节

• 地热勘察：约占总投资的1/3，为地热开发提供基础数据支持。
• 钻完井业务：约占总投资的1/3，技术要求高，是地热能开发的核心环节。
• 供热系统设备：以地源热泵为主，约占总投资的1/3，市场需求增长迅速。

受益公司分析

恒泰艾普

• 公司定位：国内地热钻完井业务的领军企业，技术实力强。
• 业务布局：涵盖油气勘探开发技术服务、工程技术服务、装备制造和总包服务，技术体系完善。
• 盈利预测：预计2017-2018年收入分别为19.53亿和26.67亿元，净利润分别为2.81亿和4.02亿元，对应EPS为0.39和0.56元，PE为22倍和16倍。
• 重点推荐理由：技术领先，业务布局全面，有望在雄安新区地热开发中率先受益。

烟台冰轮

• 公司定位：国内高温热泵制造商，服务雄安新区地热供暖项目。
• 业务亮点：冷链物流、轨交中央空调、节能环保三大业务收入增长显著，2016年收入快速反弹。
• 盈利预测：预计2017-2018年净利润分别为3.8亿和4.05亿，对应PE为21倍和19倍。
• 重点推荐理由：技术领先，业务增长潜力大，且公司已布局新能源领域。

汉钟精机

• 公司定位：螺杆压缩机供应国内主流地源热泵企业，传统业务回暖，积极布局新能源。
• 业务亮点：高温热泵与螺杆膨胀发电技术结合，实现热电联产工程，节能减排效果显著。
• 盈利预测：预计2017-2018年收入分别为12亿和15亿，净利润分别为2.25亿和2.66亿，对应PE为26倍和22倍。
• 重点推荐理由：技术领先，产品结构优化，新能源布局积极。

风险提示

• 地热开发进度低于预期：地热开发可能受到政策、技术、资金等多方面因素影响。
• 国际原油价格波动：可能影响公司整体盈利能力。

投资评级

• 恒泰艾普：买入（首次评级），合理价格区间为13.65-14.82元。
• 烟台冰轮：买入，合理价格区间为13.65-14.82元。
• 汉钟精机：买入，合理价格区间为14.7-17.5元。

总结

雄安新区的地热资源开发具有重要意义，将推动地热产业链的快速发展，特别是钻完井、地热勘察和供热系统设备等环节。恒泰艾普、烟台冰轮和汉钟精机等企业因在地热产业链中的关键地位，将显著受益于雄安新区地热能开发及“十三五”期间的地热能投资增长。