雄安新区草根调研报告_地热_或成_雄安_重要能源选择_25页_2mb

行业评级与核心内容总结

行业评级

• 行业：机械设备
• 评级：增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、王宗超、金榜

核心内容

地热资源与雄安新区

• 雄安新区拥有丰富的地热资源，是全国地热开发的典范，被誉为“华北之冠”。
• 雄县已实现地热供暖全覆盖，成为“无烟城”，供暖能力达450万平方米，对京津冀地区雾霾治理有显著贡献。
• 中石化新星公司已成功打造“雄县模式”，未来有望在雄安新区推广，总投资或超500亿元。

地热产业链受益环节

• 地热开发主要涉及三大核心环节：地热勘察、钻完井、供热系统设备。
• 钻完井业务是受益弹性最大的环节，占总投资的约三分之一。
• 地热勘察是科学制定钻井方案的基础，对地热资源评估和开发管理至关重要。
• 供热系统设备，尤其是地源热泵，是地热能利用的关键设备，市场潜力大。

主要受益公司

1. 恒泰艾普

   • 国内地热钻完井业务的领军企业，技术实力强。
   • 西油联合是其全资子公司，具备中石化供应商资格。
   • 2017-2018年净利润预测为2.8亿、4.0亿，对应PE约22、16倍。
   • 预计2017-2019年收入分别为32.6亿、44亿、54亿，净利润分别为3.8亿、4.05亿、5.3亿，对应PE为20.5、19.3、14.7倍。
   • 建议买入。

2. 烟台冰轮

   • 旗下顿汉布什是国内领先的高温热泵制造商，适用于地热开发。
   • 2017-2018年净利润预测为3.8亿、4.1亿，对应PE约21、19倍。
   • 2016年冷链物流、轨交站台中央空调系统需求大幅增长，2017-2019年收入预测为12亿、15亿、18亿，净利润预测为2.25亿、2.66亿、3.2亿，对应PE为26、22、18倍。
   • 建议买入。

3. 汉钟精机

   • 螺杆压缩机供应国内主流地源热泵企业。
   • 传统业务回暖，积极布局新能源领域。
   • 2017-2019年收入预测为12亿、15亿、18亿，净利润预测为2.25亿、2.66亿、3.2亿，对应PE为26、22、18倍。
   • 建议买入。

主要观点

• 地热能开发潜力巨大，我国地热资源丰富，开发效率和经济性高，是未来清洁能源的重要选择。
• 雄安新区地热开发将成为地热能利用的重要推动力，预计总投资超500亿元，带动产业链发展。
• 钻完井业务受益最大，因其技术门槛高、行业竞争有限，具备较大业绩弹性。
• 地热供暖是当前主要利用方式，尤其是中低温地热资源，技术成熟且经济可行。
• **“雄县模式”**为地热开发提供了可复制的经验，包括政企合作、技术先进、环境友好等。
• 地热产业链包括勘察、钻井、供热系统设备，其中供热系统设备（如热泵）市场潜力大，前景广阔。
• 地热开发对环境和能源结构优化有积极作用，可显著减少污染物排放，助力节能减排和生态文明建设。

关键信息

• 地热能：一种绿色低碳、可循环利用的可再生能源，具有储量大、分布广、清洁环保、稳定可靠等特点。
• “雄县模式”：政府主导、政企合作、技术先进、环境友好、造福百姓，成为地热开发的标杆。
• “取热不取水”：中石化新星公司采用先进技术实现地热资源的可持续利用，确保地热水的再生。
• 地热开发投资：预计“十三五”期间地热能供暖面积将达16亿平方米，拉动约2600亿元投资。
• 地热井钻井成本：约1100~1700元/米，单井造价约300~500万元，盈利空间较大。
• 地热产业链：包括地热勘察、钻完井、热泵设备制造等，其中钻完井业务受益最大。
• 地热能发展背景：我国地热资源开发不足，未来10~15年将处于油气替代煤炭、非化石能源替代化石能源的双重替代期。
• “十三五”规划：推动地热能发展，预计新增供暖面积11亿平方米，带动相关产业全面振兴。

风险提示

• 地热开发进度低于预期。

投资建议

• 重点推荐：烟台冰轮、汉钟精机、恒泰艾普。
• 合理价格区间：烟台冰轮为13.65-14.82元，汉钟精机为14.7-17.5元，恒泰艾普为13.65-14.82元。
• 建议评级：买入。