20170413-万和证券-宏观研究报告_核心CPI微升_PPI维持高位_滞胀风险未除_12页_1mb

报告摘要

2017年4月CPI与PPI分析总结

核心内容

2017年3月，国家统计局发布CPI与PPI数据，显示CPI微升，PPI维持高位但涨幅收窄，整体经济呈现“滞胀”迹象。

主要观点

CPI微升，核心CPI温和上升：
CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%。核心CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.1%，显示上游产业价格向下游传递缓慢，终端需求仍偏弱。
食品价格下跌拖累CPI：
食品价格同比下降4.4%，环比下降1.9%，其中鲜菜价格同比下跌27.9%，猪肉、蛋类价格环比下降，是CPI下行的主要原因。
非食品价格稳步上涨：
医疗、教育、居住等服务类价格持续上涨，尤其是租赁房房租、医疗服务费用、教育费用等，是核心CPI上升的主导因素。
翘尾因素影响CPI走势：
3月翘尾因素为0.4，预计4月CPI将小幅上升，但整体仍维持低位；5月、6月翘尾因素将进一步上升，可能推动CPI同比走高，但预计仍低于2%。
PPI涨幅收窄，但高位维持：
PPI同比上涨7.6%，环比上涨0.3%，为2016年初以来首次环比回落。生产资料价格同比上涨10.1%，生活资料价格同比上涨0.7%。
去产能与环保督查支撑PPI：
环保督查和去产能政策持续影响供给端，导致部分行业价格维持高位。虽然部分行业环比涨幅回落，但整体PPI中枢仍受支撑。
PPIRM持续上涨，压缩中下游利润：
工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨10%，持续高于PPI涨幅，推高企业成本，压缩中下游利润空间。
环保督查继续，企业生产受限：
4月起，中央环保督察组将对多个省市展开督察，环保限产导致部分企业产能无法释放，价格持续上涨。