20140320-申万宏源-3月美联储议息会议点评与1季度GDP预测_稳步推进QE削减_初定鹰派加息道路_12页_601kb

专题报告总结：2014年3月美联储议息会议与美国经济展望

核心内容概述

2014年3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在 $0 - 0.25%$ 不变，继续稳步推进每月削减购债规模100亿美元，计划在9、10月份完全退出量化宽松（QE）。同时，美联储放弃了 $6.5%$ 的失业率作为加息门槛，首次加息时间预期在2015年秋季，但耶伦在新闻发布会上表示，若经济表现良好，加息可能提前至2015年春季。整体来看，美联储对美国经济复苏持乐观态度，政策路径偏向鹰派，但加息时机仍取决于经济表现。

主要观点与关键信息

1. 美联储政策走向

• 维持低利率：联邦基金利率目标区间保持 $0 - 0.25%$，短期内不会加息。
• 逐步退出QE：每月购债规模缩减至550亿美元，计划在9、10月份完全退出QE。
• 首次加息时间：多数官员认为2015年秋季首次加息，但耶伦表示若经济强劲，可能提前至春季。
• 放弃原有门槛：不再以 $6.5%$ 失业率和 $2%$ 通胀作为加息唯一标准，转而综合考虑更多经济指标。

2. 美国经济状况分析

• 就业市场改善：2月非农就业新增17.5万人，高于预期，但失业率微升至 $6.7%$，仍有60.1万人因天气原因无法就业。
• 经济走平整固：2月经济数据总体平稳，但天气因素对经济活动产生影响。预计3月经济将显著好转，一季度GDP增长预计为 $2% - 3%$。
• 消费与投资回暖：家庭支出和商业固定投资加速增长，制造业保持扩张态势，工业产出回升，但房地产复苏缓慢。
• 消费者信心提升：密歇根消费者信心指数上调，显示经济逐步复苏，消费者信心与非农就业、消费支出等经济变量高度相关。

3. 通胀与价格指标

• PPI数据：2月PPI环比下降 $0.1%$，核心PPI下降 $0.2%$，主要受贸易价格拖累。
• CPI数据：2月CPI环比上涨 $0.1%$，核心CPI上涨 $0.1%$，食品和能源价格波动较大，医疗产品价格上涨成为主要推动力。
• 通胀趋势：短期通胀水平仍低于目标值 $2%$，但预计未来数个季度将逐步上升。

4. 全球市场影响

• 资金流向变化：QE削减与加息临近，可能压制全球风险资产，资金将从新兴市场回流至美债与黄金。
• 美元与美股前景：长期看好美元和美股走强，美国经济复苏将带动全球经济增长。

5. 政治与财政因素

• 失业保险延长：美国参议院达成协议，延长联邦失业保险福利6个月，惠及200万人，对中期选举有积极影响。
• 住房金融改革：参议院银行委员会就住房金融体系改革达成一致，拟关闭房利美和房地美，设立新的政府所有再保险公司，加强贷款审批标准，可能要求非首次购房者支付 $5%$ 首付。

经济预测与展望

• 失业率预期：2014年底失业率预计为 $6.1% - 6.3%$，低于12月预期 $6.3% - 6.6%$。
• GDP增长预期：2014年第一季度GDP增长预计为 $2.8% - 3.0%$，显示经济底部整固并有望超预期。
• 通胀预期：2014年PCE通胀预计为 $1.5% - 1.6%$，未来7个季度逐步向目标值靠拢。

结论

美联储在2014年3月的议息会议中展现出对美国经济复苏的信心，政策路径偏向鹰派，但加息时间仍视经济表现而定。尽管天气因素在短期内对经济造成一定影响，但整体经济已显示出“充足的潜在复苏势头”，3月经济数据有望显著好转。同时，消费者信心提升、就业市场改善以及制造业扩张为经济复苏提供了积极信号。QE逐步退出与加息预期增强将对全球资本流动产生影响，资金或将回流至美国市场，推动美元和美股走强。