农林牧渔行业年度策略：_布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费-20231027-华泰证券-38页_1mb

布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费

核心内容概述

本报告指出，2024年农业板块投资可围绕养殖周期反转、技术变革红利和新消费机遇三条主线展开。在养殖周期方面，猪、鸡、鱼价格均处于周期底部，预计2024年下半年将出现价格反转，带动养殖盈利好转。在技术变革方面，转基因种子、猫三联疫苗和非瘟疫苗三大方向有望在2024年实现商业化落地，带来行业扩容。在新消费领域，宠物零食国产替代及量贩零食崛起将为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 养殖周期反转将近

• 猪价：自2020年2月见顶下行，2023年9月至今为第4个探底期。预计23Q4和24H1供给压力仍存，猪价难现大涨，但24H2有望迎来上涨主升浪。
• 鸡价：2022年海外引种收缩逐步传导，2024年白羽肉鸡供需或出现缺口，带动产业链盈利好转。
• 鱼价：根据历史周期规律，鱼价底部或出现在2023年11月~2024年4月，预计2024年中迎来周期反转，进入上涨周期。
• 海大集团：作为饲料龙头，有望受益于提前投放营销资源，实现后周期修复，推荐关注。

2. 技术变革红利显现

• 转基因种子：首批品种审定落地，商业化进程启动。预计转基因玉米种子可带来62~124元/亩的收入增厚，种企和性状企业均有望受益。
• 猫三联疫苗：瑞普生物和科前生物已通过应急评审，预计2024年陆续上市，打破进口垄断。2026年市场规模或达51.4亿元，较2022年增长1.85倍。
• 非瘟疫苗：应急评价推进，最快有望于2024年中实现生产销售，带动猪苗市场扩容，预计2024年市场规模约105亿元。

3. 新消费需求驱动

• 宠物零食：国产替代空间广阔，国内宠企凭借高性价比和营销实力有望崛起。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
• 量贩零食：万亿市场迎来渠道变革，量贩零食店凭借低成本、高性价比优势崛起，推荐关注万辰集团等。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 畜禽价格表现不及预期
• 上市公司生猪出栏量不及预期
• 母猪产能去化幅度/速度不及预期
• 粮价表现不及预期
• 农业支持政策力度不及预期

投资建议

• 关注猪、鸡、鱼价格周期反转带来的盈利改善，重点推荐牧原股份、温氏股份、圣农发展等养殖企业。
• 把握转基因种子、猫三联疫苗、非瘟疫苗三大技术变革红利，重点推荐隆平高科、大北农、科前生物、普莱柯等。
• 把握宠物零食国产替代和量贩零食崛起带来的新消费机遇，重点推荐乖宝宠物、中宠股份、万辰集团等。

附：行业周期与技术进展

1. 养殖周期

• 猪、鸡、鱼价格周期通常为4年、3年、4年左右。
• 2024年或将迎来价格反转，带动养殖盈利改善。

2. 技术变革

• 转基因种子：首批品种审定落地，商业化启动在即，种企和性状企业均有望受益。
• 猫三联疫苗：国产疫苗或于2024年陆续上市，打破进口垄断。
• 非瘟疫苗：应急评审推进，预计2024年中实现生产销售，带动猪苗市场扩容。

附：新消费趋势

• 宠物零食：国产替代空间广阔，推荐乖宝宠物、中宠股份等。
• 量贩零食：渠道变革带来效率提升，推荐万辰集团等。

附：市场空间预测

• 转基因玉米种子：预计2028年市场规模达592亿元，较2021年增长82%。
• 猫三联疫苗：预计2026年市场规模达51.4亿元，较2022年增长1.85倍。
• 非瘟疫苗：预计2024年市场规模达105亿元，为现有猪苗市场规模的128%。
• 宠物行业：预计2024年市场规模为3802亿元，持续增长。