20160331-中债资信-水泥行业区域专题（东北站）-下篇_1mb

吉林省与辽宁省水泥行业区域专题总结

核心内容概述

本报告由中债资信评级业务部发布，主要分析吉林省和辽宁省水泥行业的景气度展望及重点企业表现。报告指出，尽管区域基建投资有望提速，但房地产行业低迷仍是水泥需求下滑的主要原因。同时，区域供给端新增产能压力较小，但新型干法水泥产能出清任务艰巨，市场竞争激烈，水泥价格持续走低。

主要观点

1. 吉林省水泥行业展望

• 需求方面：

  • 房地产施工面积增速持续下滑，2016年预计继续负增长（-6%左右）。
  • 基建投资增速有望提升，但短期内不足以对冲房地产下滑。
  • 水泥价格预计继续小幅下滑，2015年全年平均价格下跌120元/吨。

• 供给方面：

  • 新增产能压力较小，2015年仅新增两条4,000T/D产线，未来新增产能有限。
  • 落后产能已基本淘汰，新型干法水泥产线占比达100%，产能利用率高（约90%），产能出清压力较小。

• 竞合关系：

  • 区域产能集中度高（CR3为80.98%），前两大企业吉林亚泰和北方水泥协同较好。
  • 受辽宁低价水泥冲击，吉林水泥价格跌幅较大。

• 小结：

  • 需求持续下滑，但基建投资有望改善需求降幅。
  • 供给端压力较小，但水泥价格预计仍会小幅下滑。

2. 辽宁省水泥行业展望

• 需求方面：

  • 房地产投资增速大幅下滑，2015年为-32.90%，2016年预计继续下滑（-24%左右）。
  • 基建投资虽有规划，但具体实施尚不明朗，短期内对水泥需求拉动有限。

• 供给方面：

  • 新增产能释放压力较大，2015年新增300万吨熟料产能，未来可能进一步加剧供需失衡。
  • 落后产能已基本淘汰，但新型干法水泥产能出清仍需较长时间，预计需淘汰约2,000万吨熟料产能。

• 竞合关系：

  • 水泥企业数量较多，产能集中度较低（CR3为49.31%），市场竞争激烈。
  • 地域封闭性差，低价水泥从华北、山东等地涌入，进一步压缩盈利空间。

• 小结：

  • 需求持续低迷，房地产和基建投资均面临下滑压力。
  • 供给端新增产能释放压力大，产能出清任务艰巨。
  • 竞合关系较差，水泥价格低位运行。

关键信息

区域经济背景

• 吉林省：第二产业占比超50%，但支柱产业如汽车、石化低迷，导致固定资产投资下滑。
• 辽宁省：工业经济发达，但支柱产业产能过剩，固定资产投资增速大幅下降。

基建投资情况

• 吉林：
  • 2016年公路水路投资约293.6亿元。
  • “十三五”规划推动白通丹经济带建设，完善连接辽宁、黑龙江、内蒙古的交通设施。
• 辽宁：
  • “十二五”期间批复重大基建项目投资合计约788.86亿元。
  • “十三五”规划提出实现城际高速铁路全覆盖，但具体实施尚不明朗。

房地产投资趋势

• 吉林：
  • 房地产施工面积增速预计2016年为-6%，水泥需求继续下滑。
• 辽宁：
  • 房地产投资增速2015年为-32.90%，2016年预计继续下滑（-24%左右）。

水泥价格表现

• 吉林：
  • 2015年水泥价格跌至300元/吨，全年平均价格下跌120元/吨。
• 辽宁：
  • 2015年水泥价格跌至240元/吨，低于全国平均水平。

企业点评

北方水泥

• 区域分布：黑龙江（63.63%）、吉林（27.27%）、辽宁（9.10%）。
• 产能规模：约2,538万吨。
• 平均单线产能：约3,662T/D。
• 成本控制：吨生产成本217元，完全成本300元，期间费用率34.14%。
• 盈利状况：2015年首次出现经营性业务亏损，盈利弱化明显。
• 流动性风险：资产负债率82.79%，短期债务占比高，经营性现金流对流动负债支撑较弱。

亚泰集团

• 区域分布：吉林（56%）、辽宁（32%）、黑龙江（12%）。
• 产能规模：约1,938万吨。
• 平均单线产能：约3,677T/D。
• 成本控制：吨生产成本242元，完全成本320元，期间费用率31.64%。
• 盈利状况：2015年9月经营性业务亏损10.59亿元，全年预计亏损约2亿元。
• 流动性风险：短期债务占比超80%，经营性现金流无法覆盖流动负债，流动性压力较大。

结论

中债资信认为，东北区域水泥行业整体面临需求疲软、价格下行、竞争加剧的挑战。短期内，水泥需求难以明显改善，价格仍将低位运行。企业需重点关注成本控制能力与资金链稳定性，以应对行业低谷期。未来，随着基建投资的逐步推进，水泥需求有望边际改善，但行业整合和需求恢复仍需时间。