20180702-华安证券-泰格医药-300347.SZ-业绩略超预期_主营增长稳健_投资收益贡献业绩弹性_4页_914kb

报告摘要

泰格医药 (300347) 投资总结

核心内容

泰格医药（300347）是一家专注于临床试验服务的CRO企业，其主营业务包括临床试验技术服务和临床试验咨询服务。公司2018年半年度业绩预告显示，预计实现归母净利润1.97-2.33亿元，同比增长65%-95%，略超市场预期。公司作为国内临床CRO行业的龙头，持续受益于国家鼓励创新药发展和仿制药一致性评价政策，未来业绩增长具有保障。

主要观点

业绩增长稳健：2018年上半年公司主营业务保持高速增长，其中临床试验技术服务预计增长70%-80%，临床试验咨询服务增长约20%。
投资收益贡献显著：公司非经常性损益预计为4500-5000万元，投资收益稳定，为业绩提供弹性。
政策红利明显：国家鼓励创新药发展和仿制药一致性评价政策的推进，为公司带来持续增长动力。
方达医药IPO进展：公司控股子公司方达医药已递交在港交所IPO申请文件，有助于增强管理层激励，提升企业价值。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.67亿元、6.35亿元和8.14亿元，EPS分别为0.93元、1.27元和1.63元，对应PE分别为66倍、49倍和38倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票信息

投资评级：买入（维持）
报告日期：2018-07-02
前收盘价：61.87元
目标价格：未明确
股价走势：附有图表（未展示）

主要财务数据

指标	数值（百万股/亿元）
总股本	500.18
A股股本	500.18
总市值	309.46
A股流通比例	66.51%
第一大股东	叶小平
第一大股东持股比例	24.82%
12个月最高/最低价	68.5/32.9

业绩预告

2018年半年度归母净利润：1.97-2.33亿元，同比增长65%-95%
2018Q2单季净利润：10148.43-13737.31万元（2018Q1为9590.44万元）
非经常性损益：4500-5000万元，扣非后净利润同比增长40.81%-79.88%

业务发展

临床试验技术服务：持续高增长，预计增速70%-80%
临床试验咨询服务：稳定增长，预计增速20%
新增合同：2017年新增合同4.26亿元，同比增长25.9%
待执行合同：累计达27.74亿元，同比增长38.84%

未来增长驱动因素

创新药审评审批改革：推动创新药临床和上市，公司大临床业务有望持续高增长
一致性评价政策：进入落地阶段，2018年BE申报高峰期将到来，公司BE业务将贡献业绩增量
投资基金退出：未来几年公司前期投资基金项目有望平稳退出，成为稳定收益来源

公司动态

方达医药IPO：已递交港交所IPO申请文件，管理层和核心员工持股比例较高，有助于激励高管团队

盈利预测与财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	16.87	21.85	28.12	36.35
归母净利润（亿元）	3.01	4.67	6.35	8.14
EPS（元）	0.60	0.93	1.27	1.63
P/E（倍）	103	66	49	38
P/B（倍）	12.4	9.2	7.7	6.7
EV/EBITDA（倍）	37.39	51.80	38.33	29.88

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长率：43.63%（2017）→ 29.51%（2018E）→ 28.68%（2019E）→ 29.28%（2020E）
- 营业利润增长率：110.58%（2017）→ 35.05%（2018E）→ 35.69%（2019E）→ 28.86%（2020E）
- 归属于母公司净利润增长率：114.01%（2017）→ 55.31%（2018E）→ 35.78%（2019E）→ 28.22%（2020E）
获利能力：
- 毛利率：42.94%（2017）→ 43.10%（2018E）→ 43.60%（2019E）→ 43.89%（2020E）
- 净利率：16.33%（2017）→ 17.84%（2018E）→ 21.40%（2019E）→ 22.58%（2020E）
- ROE：11.78%（2017）→ 13.31%（2018E）→ 15.07%（2019E）→ 16.90%（2020E）
偿债能力：
- 资产负债率：21.33%（2017）→ 16.26%（2018E）→ 15.20%（2019E）→ 14.80%（2020E）
- 净负债比率：-6.65%（2017）→ -14.46%（2018E）→ -16.31%（2019E）→ -17.79%（2020E）
营运能力：
- 总资产周转率：0.57（2017）→ 0.55（2018E）→ 0.59（2019E）→ 0.66（2020E）
- 应收账款周转率：3.13（2017）→ 3.19（2018E）→ 3.25（2019E）→ 3.15（2020E）
- 应付账款周转率：85.55（2017）→ 86.61（2018E）→ 98.80（2019E）→ 113.69（2020E）