20230828-财信证券-泰格医药-300347.SZ-非新冠业务增长迅速_国际化能力不断提升_4页_949kb

泰格医药报告分析总结

业绩概述

• 2023年H1：营收3711亿元，同比增长325%；净利润1388亿元，同比增长1647%；扣非净利润793亿元，同比增长286%。业绩增速受新冠项目减少影响，剔除后常规业务表现强劲。
• 单季度表现：Q2营收1906亿元，同比暴增731%，利润增长2172%，业务恢复较快。

业务分拆分析

• 临床试验技术服务：
  • 券商调整基准利率至1901倍。
  • 细分业务如医学翻译、药物警戒新增客户显著增加，毛利率提升至39.74%。
• 临床试验相关服务及实验室服务：收入增长1349%，毛利率下降至39.69%。
• 剔除新冠项目后：核心业务收入增速超4000%，显示常规业务韧性。

国际扩张进展

• 订单与项目：截至2023年6月，国际项目数量同比增长2995%，总在研项目772个。
• 区域布局：美国项目占比提升，欧洲团队扩大，克罗地亚子公司整合完成，强化全球服务能力。

财务与估值预测

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计2377亿/2957亿/3579亿元，EPS 2.72/3.39/4.10元。
  • 目标市值64593亿-73188亿元，对应目标价7407元-8393元/股。
• 估值拆分：
  • 投资业务以账面价值估值13023亿元；
  • 临床CRO业务按净利润给予30-35倍PE估值，区间51570-60165亿元。

风险提示

• 行业政策变动、汇率波动、市场竞争加剧、订单增长不及预期及人才流失风险。