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泰格医药（300347）年报点评总结

核心内容

泰格医药在2020年实现了稳健增长，业绩符合市场预期。公司营业收入为31.92亿元，同比增长13.88%；归属母公司净利润为17.50亿元，同比增长107.9%；扣非后归母净利润为7.08亿元，同比增长26.89%。每股收益为2.20元，公司宣布每10股派发现金红利3元（含税）的利润分配方案。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司业绩表现优于行业平均水平，净利润增长显著，主要得益于非经常性损益，尤其是对外投资带来的收益。
• 在手订单充足：2020年新增合同金额达55.36亿元，同比增长30.86%；累计待执行合同金额达72.60亿元，同比增长44.88%，显示公司在手订单充足，业务增长有保障。
• 业务结构优化：公司收入主要来源于临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务，其中临床试验技术服务毛利率有所提升，而相关服务及实验室服务毛利率略有下滑，主要受疫情影响。
• 财务稳健：公司自2010年以来持续增长，收入年均复合增长率达38.51%，净利润年均复合增长率达49.34%。资产负债率较低，流动比率和速动比率均保持在较高水平，财务结构健康。
• 盈利预测乐观：分析师预测2021-2023年营业收入分别为42.46亿元、54.35亿元和67.93亿元，净利润分别为19.81亿元、23.24亿元和26.49亿元，对应PE分别为65倍、55倍和48倍，给予推荐评级。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：31.92亿元，同比增长13.88%
• 归母净利润：17.50亿元，同比增长107.9%
• 扣非后归母净利润：7.08亿元，同比增长26.89%
• 每股收益：2.20元
• PE：73.05倍
• PB：7.93倍

2021-2023年盈利预测

• 2021年：营业收入42.46亿元（同比增长33%），净利润19.81亿元（同比增长13.2%），每股收益2.27元，PE 65倍
• 2022年：营业收入54.35亿元（同比增长28%），净利润23.24亿元（同比增长17.3%），每股收益2.66元，PE 55倍
• 2023年：营业收入67.93亿元（同比增长25%），净利润26.49亿元（同比增长14.0%），每股收益3.04元，PE 48倍

收入结构

• 临床试验技术服务：15.19亿元，占比47.59%
• 临床试验相关服务及实验室服务：16.57亿元，占比51.91%
• 其他业务服务：0.16亿元，占比0.50%

分地区收入

• 境内收入：19.07亿元，占比59.73%
• 境外收入：12.86亿元，占比40.27%

业务发展亮点

• 临床试验技术服务覆盖范围广，项目数量多，且在国际多中心项目上有显著进展。
• 医学翻译业务合并后规模扩大，年翻译量超过6亿汉字。
• 临床药理服务业务通过收购上海谋思，进一步增强竞争力。
• 药物警戒服务合同额增长显著，新增客户和项目数量均提升。

风险提示

1. 医药行业政策风险
2. CRO行业资质风险
3. CRO市场竞争风险
4. 对外投资失败的风险

财务稳健性分析

• 收入增长趋势：自2010年以来，收入持续增长，年均复合增长率达38.51%。
• 利润增长：归母净利润在2016年后进入高速发展期，年均复合增长率达49.34%。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在40%以上，净利率受非经常性损益影响波动较大。
• 费用控制：三项费用率保持在20%左右，公司经营成本控制良好。
• 资产与负债情况：资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示公司偿债能力强。

投资建议

分析师张科然推荐泰格医药，认为其未来三年业绩有望持续增长，PE逐步下降，投资价值凸显。

附录信息

• 分析师信息：张科然，执业证书号S1490513050001，电话010-85556193，邮箱zhangkeran@hrsec.com.cn
• 财务比率：PE和PB均呈下降趋势，显示估值逐步合理化。
• 投资评级定义：给予推荐评级，预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%之间。

结论

泰格医药在2020年表现出色，业绩符合预期，业务结构优化，财务稳健，未来增长潜力大。尽管存在一定的行业风险，但其在CRO领域的持续扩张和优质业务布局，使其具备较强的投资吸引力。