20180702-财通证券-泰格医药-300347.SZ-增长超预期_投资收益维持高位_6页_726kb

泰格医药（300347）投资分析总结

核心内容

泰格医药（300347）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，公司发布中报预告显示，归母净利润预计为19,739万至23,328万元，同比增长65%-95%。非经常性损益预计为4,500万至5,000万元，对净利润增长贡献显著。公司维持“买入”投资评级，目标价为67.9元。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年净利润中位数为21,533万元，同比增长80%。扣非净利润为16,784万元，显示出主营业务的强劲增长。
• 毛利率回升：受7.22事件影响，大临床业务毛利率曾显著下降，但目前已回升至42%，接近事件前水平，提升显著。
• 细分业务增长强劲：大临床、BE、SMO等业务增速较快，其中大临床预计增长30%，BE预计增长50%，SMO人员配备增速超50%。
• 投资收益贡献大：上半年投资收益预计为4,750万元，全年预计达到1.2亿元左右，投资收益对净利润增长贡献显著。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.97元、1.30元、1.75元，对应PE分别为63.5倍、47.3倍、35.1倍，未来盈利持续增长。
• 行业前景向好：CRO行业受益于国内药企研发外包比例提升及研发投入增加，行业整体增长空间较大。
• 股价走势稳健：2018年1季度股价表现平平，但二季度开始环比增长，预计未来两个季度仍能保持10%的环比增长。

关键信息

市场数据

• 收盘价：61.49元
• 一年内最低/最高价：24.20元 / 68.50元
• 市盈率：87.5倍
• 市净率：11.72倍

财务预测与指标

• 营业收入：预计2018-2020年分别为1,687百万、2,201百万、3,896百万，增长率分别为43.6%、30.5%、33.2%
• 净利润：预计2018-2020年分别为301百万、484百万、877百万，增长率分别为114.0%、60.9%、34.7%
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.60元、0.97元、1.75元
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为102.2倍、63.5倍、35.1倍
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为11.4倍、9.5倍、7.7倍

财务指标

• 毛利率：预计2018年为45.0%，较2017年提升2.1个百分点
• 营业利润率：预计2018年为30.7%，持续改善
• 净利润率：预计2018年为22.0%，同比提升
• ROE：预计2018年为18.0%，显著提升
• 资产负债率：预计2018年为16.0%，持续下降
• 流动比率：预计2018年为2.56，财务状况稳健

风险提示

• 政策风险：监管政策可能对CRO行业产生不利影响

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号：S0160517100001，电话：0571-87620710，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 沈瑞：分析师，SAC证书编号：S0160517040001，电话：021-68592283，邮箱：shenr@ctsec.com

投资建议

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上

免责声明

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