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报告摘要

泰格医药（300347.SZ）经营持续稳健，龙头地位不断加强

核心内容

泰格医药（300347.SZ）在2022年11月1日发布了一份投资信息更新报告，维持“买入”评级。公司在疫情背景下仍保持稳健增长，多业务协同发展，进一步巩固其在临床CRO领域的龙头地位。

财务表现

2022年前三季度：
- 营收54.06亿元，同比增长59.23%；
- 归母净利润16.05亿元，同比下滑9.90%；
- 扣非归母净利润11.92亿元，同比增长37.20%；
- 单季度Q3营收18.12亿元，同比增长35.35%；
- 归母净利润4.13亿元，同比下滑21.56%；
- 扣非归母净利润4.21亿元，同比增长29.03%；
- 毛利率40.11%，Q3毛利率40.94%，环比提升0.31个pct；
- 经营性现金流净额4.66亿元，较Q2显著改善，显示盈利质量提升。
未来盈利预测（2022-2024年）：
- 归母净利润预计分别为33.25亿元、38.64亿元、45.65亿元；
- EPS分别为3.81元、4.43元、5.23元；
- 当前股价对应PE分别为22.5倍、19.4倍、16.4倍。

业务与市场布局

公司以临床研究服务为核心，向上下游拓展，覆盖药械全产业链；
通过战略并购与自建，持续增强业务协同；
在海外多地设立子公司，扩大全球业务布局；
三驾马车：临床试验技术服务、临床试验相关服务、实验室服务共同推动业绩增长；
国内市占率持续提升，龙头地位进一步增强；
对比海外CRO标的，公司规模较小但增速快、盈利能力强，未来上升空间较大。

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3192	5214	7219	9189	11654
归母净利润（百万元）	1750	2874	3325	3864	4565
毛利率（%）	47.4	43.6	43.7	44.2	44.7
净利率（%）	63.6	65.1	52.6	48.8	45.4
ROE（%）	11.4	16.5	15.8	15.9	16.0
P/E（倍）	42.8	26.1	22.5	19.4	16.4
P/B（倍）	4.6	4.1	3.6	3.0	2.6
EV/EBITDA（倍）	33.3	19.5	16.3	13.6	11.0

风险提示

医药监管政策变动；
汇率波动；
药物研发服务市场需求下降；
投资收益波动。

投资评级说明

评级体系为相对评级，表示投资的相对比重建议；
投资者应结合自身情况，如持仓结构及其他因素，综合判断；
不应仅依赖投资评级推断结论，应阅读完整报告。

总结

泰格医药在2022年前三季度表现出强劲的营收增长，尽管归母净利润有所下滑，但扣非归母净利润显著增长，显示公司盈利能力的增强。公司在疫情中依然保持良好运营，多业务协同发展，海外布局持续扩大，进一步巩固其在临床CRO领域的龙头地位。财务数据显示，公司资产规模持续扩大，现金流状况改善，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

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