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白糖基本面良好，中长期看多

核心内容概述

白糖市场在中长期表现偏多，当前价格处于震荡区间，预计SR209合约价格将在[5750, 6000]元/吨之间波动。尽管短期受到全球经济衰退预期和原油价格回落的影响，但白糖基本面仍保持良好，供给端偏紧，需求端虽有波动但整体稳定，且进口数据有所回升，内外价差逐步收窄。

主要观点与关键信息

1. 全球供需格局

• 全球产糖量：USDA预计2022/23榨季全球产糖量为1.8289亿吨，同比增长0.94%；消费量预计为1.78843亿吨，同比增长1.91%。
• 巴西产量下降：巴西中南部地区2022/23榨季截至6月上半月，累计入榨量同比下降12.71%，累计产糖量同比下降23.64%，但同比跌幅有所收窄。
• 乙醇与白糖竞争：由于原油价格回落及巴西降低燃油税政策，乙醇对白糖的优势减弱，制糖比有所回升，但整体原糖产量仍低于市场预期。

2. 国内供需情况

• 国内产量：2022/23榨季截至6月底，全国累计产糖956万吨，同比下降10.64%。
• 国内销量：累计销售食糖537.28万吨，同比下降8.8%；6月单月销量为63万吨，为近五年最差水平。
• 库存情况：工业库存为355万吨，较去年同期减少28万吨，显示去库进程缓慢。
• 疫情影响：国内局部疫情抬头，抑制了后期需求及去库速度，但夏季备货预期仍存在，需关注疫情控制情况。

3. 进口与价差变化

• 进口量回升：2022年5月进口食糖26万吨，同比增加42%；1-5月累计进口162.15万吨，同比小幅增加0.84%。
• 内外价差：巴西配额内进口价与配额外进口价均有所回落，进口利润回升，进口量逐步恢复。
• 进口趋势：预计随着国内需求回升，进口数据将进一步上升。

4. 市场情绪与持仓变化

• CFTC持仓：截至2022年7月5日，非商业多头持仓减少，空头持仓增加，净多持仓减少，市场情绪偏空。

5. 中长期趋势

• 操作建议：中长期看多，建议投资者逢低买入。
• 风险提示：需关注原油价格持续回落及国内疫情对需求的影响。

关键数据汇总

总结

白糖市场在短期内呈现震荡走势，但中长期基本面良好，具备看多逻辑。全球供给略降，消费增长，巴西产量虽低但跌幅收窄，乙醇对白糖的替代效应减弱，支撑糖价。国内方面，产量下降，销量疲软，库存去化缓慢，疫情对需求形成压制，但夏季备货预期仍存。进口量回升，内外价差收窄，为市场提供一定支撑。尽管短期存在经济衰退和原油价格回落的风险，但白糖整体供需格局偏紧，建议投资者在震荡区间内逢低布局，把握中长期上涨机会。