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政策和宏观资金再扰动 - 一白糖周报总结

核心内容

2026年2月23日—3月1日的白糖周报分析了全球及中国白糖市场的主要供需变化和价格走势，指出当前市场受到政策和宏观资金的影响较大，整体呈现震荡强势态势。

市场表现

• ICE原糖05合约：收于13.92美分/磅，周涨幅为0.43%。
• 郑糖05合约：收于5293元/吨，周涨幅为2.17%。
• 南宁现货-郑糖05合约基差：为26元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润：为610元/吨。

供给情况

国际市场

• 巴西：截至1月下半月，累计产糖4024万吨，同比增加32.1万吨。
• 印度：2025/26榨季第三次预估产量为3240.9万吨，乙醇分流量310万吨，净产量2929.2万吨，同比增加12%。
• 泰国：截至2月15日，累计产糖683.56万吨，同比减少34.67万吨。
• 全球供应：2025/26年度预计供应量为1.8177亿吨，消费量为1.8014亿吨，预计出现163万吨供应过剩。

国内市场

• 广西：25/26榨季广西糖产量预估上调至720-730万吨，2月份单月产量达到近几年最高水平，进入累库阶段。
• 中国进口：2025年12月进口58万吨，同比增加19万吨；全年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨。

需求情况

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：处于季节性消费淡季。

基本面分析

• 国际原糖先反弹后回落，主要由于印度产量第三次预估略低于市场预期，但库存充足，供应过剩预期增强。
• 国内白糖市场因宏观资金对多头仓位配置及前期配额收紧政策扰动，表现震荡强势。
• 巴西糖醇价差：1月糖醇价差开始走阔，乙醇折糖为16.8美分/磅，显示糖厂开始优先生产乙醇，对糖产量造成一定影响。

交易策略

• 建议：以观望为主。

风险提示

• 宏观因素：如全球经济形势、货币政策等。
• 政策因素：如进口配额政策、国内糖业政策等。
• 天气因素：如台风等自然灾害对甘蔗生长和糖分积累的影响。
• 进口量波动：进口量变化可能影响国内市场供需平衡。

国内白糖供需格局

广西产销情况

• 种植面积：增加约80-100万亩。
• 出糖率：因10月台风影响，糖分下降10%-15%，南部地区情况更差。
• 单产：5月后降雨提升单产10%-15%。
• 甘蔗入榨量：预计同比增加600-800万吨，达5700万吨。
• 产糖量：预估为700-720万吨。

进口情况

• 2025年12月：进口食糖58万吨，同比增加19万吨。
• 2025年累计进口：492万吨，同比增加57万吨。
• 2025/26榨季累计进口：177万吨，同比增加31万吨。
• 糖浆和预混粉进口：2025年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。

替代品进口

• 12月：进口糖浆和预混粉6.97万吨，同比减少12.08万吨。
• 年度进口：糖浆和预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨。

基差与价差

• 南宁现货-郑糖05合约基差：26元/吨。
• 白糖5月基差：显示市场对5月合约的预期。
• 白糖价差：反映不同合约之间的价格关系。

全球甘蔗分布和种植日历

供需预期

• 全球糖市供应过剩预期增强，2025/26年度预计供应盈余153万吨（Datagro）或374万吨（StoneX）。
• 印度2025/26年度糖产量预计同比增长26%，至3500万吨。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，具备期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

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