20220805-中财期货-白糖月报_白糖短期震荡_中长期看多_7页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

白糖市场近期呈现短期震荡格局，中长期则维持看多趋势。本报告综合分析了全球及国内供需变化、政策影响、价格走势及操作建议，为投资者提供参考。

主要观点

1. 短期震荡，中长期看多

• 短期糖价震荡区间：SR209预计在[5600, 5850]区间震荡。
• 中长期趋势：由于全球供需格局偏紧，以及国内去库存进程缓慢，中长期看多建议被提出，建议逢低买入。

关键信息

2.1 全球供需情况

• 全球产糖量：USDA预计2022/23榨季全球产糖量为1.8289亿吨，同比增幅0.94%。
• 全球消费量：预计2022/23榨季全球食糖消费量达1.78843亿吨，同比增幅1.91%。
• 巴西产量情况：
  • 甘蔗入榨量：7月上半月为4634.6万吨，同比增加0.48%。
  • 制糖比：47.07%，同比下降0.13%。
  • 产糖量：297.6万吨，同比下降0.12%。
  • 累计产量：1226.1万吨，同比下降17.38%。
• 印度产量情况：
  • 种植面积：582.8万公顷，同比增加4%。
  • 预计产糖量：3999.7万吨，不考虑乙醇转产的情况下。
  • 乙醇转产影响：预计减少450万吨食糖产量，导致印度食糖产量为3550万吨。
  • 消费量：约2750万吨，预计出口约800万吨。
• 宏观因素：
  • 全球货币政策收紧，经济衰退压力，原油价格回落。
  • 原油降价影响乙醇对白糖的替代优势，导致乙醇折糖价下跌至16美分附近。

2.2 国内供需情况

• 国内产量：截至2022年6月底，本榨季累计产糖956万吨，同比减少10.64%。
• 国内销量：累计销售537.28万吨，同比减少8.8%；6月单月销糖63万吨，为近五年最差水平。
• 工业库存：355万吨，同比下降28万吨。
• 疫情影响：国内局部疫情再次抬头，抑制后期需求及去库进度。
• 销售旺季预期：7-8月为销售旺季，预期对市场有支撑作用。

2.3 进口情况

• 进口量：2022年6月进口14万吨，环比减少12万吨；1-6月累计进口176万吨，同比大幅下降。
• 内外价差：巴西配额内进口价与配额外进口价均有所回落，进口利润逐步恢复。
• 进口趋势：预计国内需求回升将带动进口量上升。

2.4 CFTC持仓变化

• 非商业持仓：截至2022年7月19日，非商业多头持仓192030手，空头持仓64868手，净多持仓127162手，数据偏多，显示市场看涨情绪。

2.5 国内供需平衡表（2017/18 - 2021/22）

• 总供给与总消费：总供给和总消费均呈波动趋势，库消比整体维持在较低水平。

操作建议

• 策略：中长期看多，建议逢低买入。
• 理由：全球及国内供需偏紧，库存去化缓慢，政策与市场情绪支撑糖价上涨预期。

风险提示

1. 原油持续回落，可能对乙醇价格形成压制，影响糖价。
2. 国内疫情反复，可能进一步抑制需求及去库进度。

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