食品饮料行业2020年度投资策略：稳中前进，仍存在结构性机会-20191228-山西证券-32页_2mb

报告摘要

食品饮料行业在2019年表现出稳健增长，板块估值恢复至历史中上水平，整体市场表现良好。尽管行业景气度有所下降，营收和利润增速放缓，但结构性机会依然存在。报告建议投资者关注行业龙头和细分领域中的成长型企业。

行业整体表现：
- 2019年食品饮料行业营收同比增长13.67%，归母净利润同比增长19.65%。
- 白酒板块增速强劲，是行业增长的主要驱动力。
- 食品饮料板块涨幅位列申万一级行业第二，白酒板块涨幅最显著。
白酒板块分析：
- 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等企业保持高增长，预计进入低增长时代，但市场格局稳定，未来仍具潜力。
- 次高端与区域龙头：竞争激烈，分化明显，建议关注品牌力强、内部改革有效的企业，如山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
- 估值与趋势：白酒估值处于历史中上水平，但因消费税改革预期而有所调整，未来增长预期更加明确。
调味品板块：
- 食醋成为调味品第二大品类，未来增速较快，但行业集中度低，品牌集中化趋势明显。
- 建议关注龙头醋企恒顺醋业，其品牌力与市场地位突出。
乳制品板块：
- 乳制品行业规模持续扩大，利润增速有所提升。
- 随着成本控制和渠道渗透，行业集中度将加速提升，建议关注伊利股份等龙头企业。
休闲食品板块：
- 市场容量大，品类繁多，增长空间广阔。
- 卤制品和坚果炒货是当前增长较快的子行业，建议关注绝味食品、盐津铺子、洽洽食品等。