20191228-山西证券-食品饮料2020年度投资策略：稳中前进，仍存在结构性机会_32页_2mb

食品饮料行业2020年度投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2019年整体表现稳健，尤其白酒板块表现突出，成为年度最大赢家。尽管行业整体增速放缓，但结构性机会依然存在。报告指出，白酒、调味品、乳制品和休闲食品等细分领域均有增长潜力，建议关注具备品牌力、经营效率提升及市场扩张能力的龙头企业。

主要观点

• 2019年表现：食品饮料行业整体上涨67.80%，白酒板块涨幅达95.60%，成为申万一级行业涨幅第二的板块。
• 行业趋势：行业从增量市场向存量市场过渡，品牌集中度提升，强者恒强趋势明显。
• 估值恢复：食品饮料板块估值恢复至历史估值中枢偏上，白酒板块估值处于中上水平。
• 投资策略：稳中前进，关注结构性机会，重点布局白酒、调味品（尤其是醋）、乳制品及休闲食品中的细分龙头。

关键信息

白酒板块

• 整体表现：2019年前三季度白酒行业营收同比增长17.09%，归母净利润增长22.82%，业绩稳健。
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌继续高增长，茅台计划2020年销量增长11.3%，推动出厂吨价和营销体系优化。
• 次高端与区域龙头：竞争激烈，分化明显，建议关注山西汾酒、古井贡酒、今世缘等品牌力强、内部改革积极的公司。
• 风险提示：白酒行业增速放缓，进入低增长时代，需关注品牌与渠道的优化。

调味品板块

• 行业增长：调味品行业年均复合增长率约10%，预计2020年行业规模突破4000亿元。
• 醋行业：食醋成为第二大调味品类，品牌集中度低，未来整合空间大，建议关注恒顺醋业等龙头。
• 趋势：食醋消费场景多样化，具备量价齐升潜力，消费升级推动高端产品需求。

乳制品板块

• 市场规模：2019年乳制品行业营收同比增长11.12%，利润增速有所提升。
• 增长动力：产品创新、渗透扩张和消费升级是主要增长驱动力，高端产品需求上升。
• 成本控制：生鲜乳价格温和上涨，乳企控制费用率有助于利润释放，建议关注伊利股份等龙头。

休闲食品板块

• 市场规模：休闲食品行业预计2020年可达12984亿元，复合增长率12%。
• 细分品类：卤制品、坚果炒货等细分行业增速较快，预计2020年复合增长率达18.2%。
• 发展趋势：行业集中度低，未来有望通过品牌化、标准化和渠道优化提升竞争力，建议关注绝味食品、洽洽食品等。

重点公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业、洋河股份
• 调味品：恒顺醋业
• 乳制品：伊利股份
• 休闲食品：绝味食品、盐津铺子、洽洽食品

投资风险

• 宏观经济风险：整体经济下行可能影响消费能力。
• 食品安全风险：行业监管趋严，企业需注意食品安全问题。
• 市场风格转变风险：市场偏好可能发生变化，影响板块表现。