20140824-宏源证券-东土科技-300353.SZ-开拓军方_海外市场_增长加速_16页_1012kb

报告摘要

东土科技公司中报简评总结

核心内容

东土科技（300353）于2014年8月24日发布半年报，实现营业收入9287.88万元，同比增长31.2%；但利润总额和归属于母公司股东的净利润分别同比下降69.47%和84.86%。公司通过一系列市场拓展和产品收购，积极布局军工市场和海外市场，同时拓展智能电网领域，以实现业绩的稳定增长。

主要观点

市场拓展战略

军工市场拓展
- 公司于2014年1月以1500万元现金收购军悦飞翔51%股权，使其成为控股子公司。
- 军悦飞翔与军方有多年良好的合作关系，产品通过多项军方安全认证，为公司进入军工市场提供了重要渠道。
- 预计军工市场能为公司带来年收入增长30%以上的订单量。
海外市场拓展
- 2013年10月，公司在德国设立子公司，持股80%，并逐步拓展欧洲、中东及非洲市场。
- 海外销售额在2013年达到2396.07万元，占总收入的14%；预计2014年海外销售额有望达到4000万元，贡献利润约700万元。
- 公司还建立了美国营销团队，进一步拓展美洲市场。

产品布局与战略

智能电网布局
- 2013年公司收购上海远景51%股权，使其成为控股子公司，进军智能电网领域。
- 上海远景是国内领先的电力系统智能化通讯设备和时间同步系统产品制造商，产品广泛应用于特高压和超高压电网。
- 2014年上半年实现净利润259万元，预计全年净利润达600万元。
技术与产品优势
- 公司在工业以太网领域具备先发优势，是全球工业以太网交换机市场前十大厂商之一，国内市场份额领先。
- 工业以太网交换机占公司总营收的93%以上，是公司业绩的主要来源。
- 工业以太网具有开放性、高带宽、实时性等优势，未来将替代现场总线技术，成为工业控制领域的统一通信标准。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（万元）	EPS（元）
2014E	2.09	3941	0.23
2015E	2.59	4811	0.28
2016E	3.33	6225	0.36

市场表现

当前股价：12.31元
总股本：171.24百万股
总市值：2,107.98百万
流通市值：2,107.98百万
12个月最高价：28.42元
12个月最低价：12.31元

风险提示

市场竞争加剧
市场开拓效果可能不达预期

行业前景

电力行业：国家加大电力领域投资，预计未来十年电网投资总额高达5.4万亿元，电源投资总额高达5.7万亿元，为工业以太网带来持续需求。
轨道交通行业：我国城市轨道交通新增营业里程预计达6560公里，2009-2020年投入3.3万亿元，工业以太网交换机市场前景广阔。
物联网发展：工业物联网将成为物联网的重要组成部分，推动工业以太网交换机行业增长，预计14-16年复合增长率约25%。

技术优势

工业以太网交换机作为核心设备，具有实时性、快速冗余、精密时钟传输等特性。
公司在工业以太网领域具有较强的技术研发能力，2013年研发投入约2878.90万元，占营收的16.53%，同比增长21.54%。

总结

东土科技通过收购军悦飞翔和上海远景，积极拓展军工市场和智能电网领域，以提升业绩的稳定性和增长性。同时，公司在德国设立子公司，推动海外市场发展，提升国际品牌影响力。尽管公司2013年业绩受到国网招标影响而下滑，但通过市场和产品拓展，预计未来几年将实现收入和利润的稳步增长。公司面临的主要风险包括市场竞争加剧和市场开拓效果不达预期。

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