食品饮料行业投资策略：消费复苏贯穿全年，结构分化择机布局-20230525-开源证券-47页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2023年5月25日发布的食品饮料行业研究报告指出，该板块年初至今跑输大盘，主要因估值回落，但整体呈现消费回暖和需求曲线上行的趋势。软饮料板块表现突出，啤酒也获得明显超额收益，而调味品和熟食板块则表现较弱。

主要观点

• 市场表现：2023年1-4月食品饮料板块下跌1.1%，跑输沪深300约13.1个百分点，软饮料板块上涨7.2%，啤酒上涨5.8%。
• 行业复苏：消费回暖已从春节旺销中得到验证，2023年一季度GDP增速达4.5%，社零增速为10.6%，显示经济环境向好。
• 投资节奏：全年消费复苏节奏为前低后高，上半年为量强价弱，下半年可能迎来商务场景恢复和消费力提升，推动消费复苏。
• 投资主线：以消费复苏为主，建议配置业绩稳健的高端白酒与地产酒，次高端酒可低位布局，大众品可关注餐饮链条和连锁店模式相关企业。

关键信息

1. 食品饮料板块表现

• 2023年1-4月食品饮料板块下跌1.1%，跑输沪深300约13.1pct，排名靠后。
• 软饮料板块表现最好，啤酒次之，调味品和熟食表现最差。
• 2023年4月板块跌幅为5.7%，跑输沪深300约8.8pct，排名倒数第二。
• 保健品在子行业中涨幅最高。

2. 基金配置变化

• 2023Q1食品饮料配置比例略回升至15.42%，其中白酒配置比例回升至13.43%。
• 基金重仓股中，香飘飘、劲仔食品、新乳业等因业绩预期较好或基本面变化表现较好。
• 单季基金重仓食品饮料比例回升，但整体非白酒行业配置比例略有回落。

3. 行业分析

白酒行业

• 总量判断：白酒行业呈现结构性复苏，高端和大众高端表现较好。
• 市场表现：2023Q1白酒上市公司整体收入增长15.5%，利润增长19.2%，显示基本面持续改善。
• 产品升级：产品升级驱动行业结构性繁荣，高端白酒规模持续增长，价格仍在可接受范围内。
• 渠道库存：高端与次高端白酒渠道库存处于良性状态，价格企稳。
• 价格趋势：高端白酒价格有望企稳回升，受益于消费场景恢复和经济复苏。

啤酒行业

• 市场表现：2023年3月啤酒产量同比增长20.4%，1-3月累计产量增长4.5%。
• 营收与利润：啤酒企业营收增速稳中有升，多数实现量价齐升。
• 毛利率与净利率：啤酒企业毛利率和净利率有所提升，但分化明显。
• 成本压力：大麦价格上涨，但铝罐和玻瓶价格有所波动，成本压力有所缓解。

4. 重点个股推荐

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘。
• 次高端白酒：山西汾酒、舍得酒业、水井坊。
• 大众品：青岛啤酒、中炬高新、海天味业、华润啤酒。
• 其他受益标的：新乳业、双汇发展、洽洽食品、甘源食品、立高食品、安琪酵母。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济复苏不及预期，可能影响消费场景和需求。
• 消费复苏低于预期风险：若消费复苏不如预期，可能影响白酒和大众品表现。
• 原料价格波动风险：如大麦价格波动可能影响啤酒企业毛利率。

结构分析

行业趋势

• 白酒：经营低点已过，行业复苏在途，高端白酒表现稳健，次高端白酒将随经济复苏迎来弹性增长。
• 啤酒：受益于场景修复和需求回暖，全年景气度维持高位，毛利率和净利率有所提升。
• 乳制品：需求平稳，行业竞争理性，部分企业盈利提升。
• 肉制品：屠宰逐渐恢复，肉制品吨利维持高位。
• 调味品：行业弱复苏，需求曲线平稳，部分企业盈利有所改善。

未来展望

• 随着经济复苏和消费场景恢复，白酒和啤酒行业将呈现加速增长趋势。
• 消费复苏趋势贯穿全年，建议投资者关注消费复苏和结构分化带来的确定性机会。
• 重点布局高端白酒和地产酒，次高端白酒可低位配置，大众品可关注餐饮和连锁店相关企业。

总结

2023年食品饮料行业整体呈现消费回暖趋势，但受估值回落影响，年初表现不佳。白酒行业韧性较强，高端和大众高端表现突出，啤酒行业受益于场景修复和需求回暖，全年景气度维持高位。建议投资者关注消费复苏和结构分化带来的投资机会，重点配置高端白酒和地产酒，次高端白酒可低位布局，大众品可关注餐饮链条和连锁店模式相关企业。