食品饮料行业2023年中期投资策略：消费复苏贯穿全年，结构分化择机布局-20230507-开源证券-20页_676kb

开源证券食品饮料行业2023年中期投资策略总结

核心观点

食品饮料行业在2023年1-4月整体表现跑输市场，但板块内部存在显著分化。其中，软饮料板块表现突出，涨幅达7.2%，啤酒板块也获得5.8%的涨幅，而调味品和熟食板块则表现较差，分别下跌8.5%和25.8%。香飘飘因新品推广逻辑涨幅达40.3%，成为板块内表现最好的个股之一。

市场表现分析

1.1 2023年1-4月食品饮料板块整体表现

• 食品饮料板块在2023年1-4月下跌1.1%，跑输沪深300约13.1个百分点。
• 在一级子行业中排名靠后，为第24位。
• 软饮料涨幅最高，啤酒表现较好，但调味品和熟食表现不佳。

1.2 估值收缩导致市值回落

• 食品饮料板块PE由2022年底回落21.7%，预计2023年净利增长25.4%。
• 白酒板块PE下降18.3%，预计净利增长21.1%，市值回落1.1%。
• 非白酒板块PE下降29.5%，预计净利增长46.1%，市值上升3.0%。

1.3 估值处于行业高位但环比回落

• 截至2023年4月28日，食品饮料板块估值（TTM）约为32.1倍，处于行业中高位置。
• 与2022年同期相比，估值有所回落，但整体仍高于行业平均水平。

1.4 2023年4月板块表现

• 2023年4月食品饮料板块下跌5.7%，跑输沪深300约8.8个百分点。
• 在一级子行业中排名倒数第二。
• 保健品表现较好，涨幅达3.5%，而白酒表现最差，下跌6.9%。

1.5 个股表现与业绩预期

• 板块呈现倒V形走势，年初因消费复苏预期涨幅较大，3-4月因市场弱复苏和资金分流而整体回落。
• 业绩预期较好的个股表现较好，如香飘飘、劲仔食品、新乳业等。
• 基金重仓股普遍下跌，但部分基本面有变化或业绩预期改善的个股表现较好。

基金持仓分析

2.1 2023Q1基金重仓比例环比回升

• 2023Q1食品饮料配置比例由2022Q4的15.26%略回升至15.42%，环比提升0.16个百分点。
• 白酒配置比例由13.14%回升至13.43%，基金减仓主流白酒，但增持业绩预期较好的品种如顺鑫农业、老白干酒等。
• 非白酒食品饮料配置比例回落至1.99%，其中啤酒、肉制品、保健品、零食被增持，乳制品、调味品、预加工食品、熟食类被减持。

总量判断

3.1 宏观层面：经济复苏，需求曲线上行

• 2022年底消费开始缓慢复苏，2023年春节旺销验证消费回暖。
• 2023年一季度GDP增速达4.5%，为2022年一季度后的高点。
• 3月社零增速为10.6%，表明消费复苏趋势。

3.2 微观层面：行业缓慢复苏

• 食品制造企业1-3月营收增速为1.2%，利润总额同比下滑4.6%，但下滑幅度收窄。
• 部分行业产量增速回暖，如啤酒、葡萄酒、软饮料等。
• 整体来看，行业产量增速尚未快速恢复。

投资机会分析

4.1 消费复苏贯穿全年，寻找确定性标的

• 白酒首选，建议配置高端与地产酒，如泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等。
• 次高端白酒可低位布局，如山西汾酒、舍得酒业等，受益于商务场景修复。

4.2 大众品配置思路

• 自上而下配置复苏行业，如餐饮链条（啤酒、调味品、餐饮供应链）。
• 自下而上寻找弹性标的，如连锁店模式相关企业。
• 建议关注青岛啤酒、中炬高新、海天味业等。
• 零食行业可关注弹性较大的标的，如甘源食品。

4.3 盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 消费复苏进度低于预期风险
• 原材料价格波动风险

分析师声明

分析师保证本报告中观点为个人观点，报酬评判因素包括研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益。报告中推荐意见与报酬无直接或间接联系。

特别声明

本报告为中高风险等级，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非适用投资者请勿阅读、收藏或使用。

投资评级说明

• 买入（buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%～20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

分析、估值方法的局限性说明

本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

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