20181029-申万宏源-视源股份-002841.SZ-Q3旺季持续强劲_毛利率回升_净利润表现超预期_3页_610kb

报告摘要

视源股份（002841）在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均超出市场预期。公司持续在教育业务、企业服务和传统TV板卡业务上保持良好发展态势，同时在新兴领域如智慧医疗、汽车电子、工业自动化和智慧零售等加大研发投入，为未来增长提供动力。分析师维持“增持”评级，并略上调盈利预测。

业绩表现：公司前三季度实现营业收入120亿元，同比增长60.83%；归母净利润8.5亿元，同比增长42.53%。整体业绩表现优于市场预期。
Q3业绩亮点：Q3为传统旺季，营收同比增长54.84%，毛利率同比提升1.67个百分点，带动整体净利润增长。
毛利率变化：受电子元器件涨价影响，上半年毛利率承压，但Q3有所回升，对净利润产生积极影响。
费用控制：销售费用率同比下降0.12个百分点，管理费用率（含研发）略有上升，但整体费用控制较为稳定。
盈利预测：分析师上调2018年净利润预测至9.66亿元，对应EPS为1.48元，PE为36倍；预计2019年和2020年净利润分别为12.77亿元和16.25亿元，对应PE分别为27倍和22倍。
业务板块：
- 交互智能平板：教育业务市占率保持第一，旺季表现强劲。
- 企业服务：MAXHUB高效会议平台完成全国渠道布局，大客户直销体系逐步建立。
- 传统TV板卡：上半年表现超预期，为全年增长奠定基础。
- 新兴领域：持续投入智慧医疗、汽车电子、工业自动化和智慧零售等方向，具备增长潜力。

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	10,868	12,002	14,239	18,369	23,475
营业收入同比增长率(yoy)	31.92%	60.83%	31.00%	29.00%	27.80%
净利润	691	850	966	1,277	1,625
净利润同比增长率(yoy)	-6.86%	42.53%	39.80%	32.20%	27.20%
每股收益(元)	1.72	1.48	1.95	2.48	-
毛利率(%)	19.99%	20.95%	19.70%	20.00%	20.00%
ROE(%)	27.56%	28.40%	27.90%	26.70%	-
市盈率	31	36	27	22	-

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数