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行业研究总结：2021年第二季度货币政策执行报告点评

核心内容

2021年第二季度货币政策执行报告揭示了企业贷款利率、区域信贷分配以及房地产融资的最新动态。报告指出，6月份企业贷款利率有所下行，但整体利率中枢仍呈现小幅上行趋势。同时，信用增长区域分化加剧，北方地区融资压力明显，房地产领域融资持续收紧，房企现金流承压。报告还强调了后续政策导向与风险防范的重要性。

主要观点

1. 企业贷款利率走势分析

• 6月份企业贷款利率显著下降：6月末企业贷款加权平均利率为 4.58%，较3月份下降5bp，较年初下降3bp，创有统计以来新低。
• 上半年企业贷款利率均值：1-6月份企业贷款利率均值为 4.63%，较去年年末提升2bp，表明整体利率中枢小幅上行。
• Q2利率波动较大：Q2企业贷款利率均值为 4.64%，较Q1提升3bp，其中4-5月份涨幅较大，分别为 4.68% 和 4.67%。
• 6月利率下降原因：
  • 银行加大对优质企业贷款投放力度；
  • 企业新增中长期贷款占比下降，短贷占比上升；
  • 票据融资利率持续下行，对一般贷款利率形成拖累。

2. 区域信贷分配分化加剧

• 北方地区融资“塌陷”明显：东北、环京及部分中西部地区金融资源流失，融资增幅偏低。
• 南方地区融资集中：长三角、珠三角等经济发达地区信贷资源集中，融资增幅显著高于全国平均水平。
• 政策引导推动区域再平衡：
  • 央行要求政策性银行增加对相关地区的贷款投放；
  • 国有大型银行发挥“头雁效应”；
  • 增加对10个信贷增长缓慢省份的再贷款额度，截至6月末已达 80%。

3. 房地产融资进一步收缩

• 房地产贷款增速放缓：截至二季末，房地产贷款余额同比增长 9.5%，较一季度下降1.4个百分点。
• 开发贷罕见负增长：二季末开发贷同比增长 3.4%，较一季度下降1.5个百分点，Q2单季余额降幅约 1000亿元。
• 按揭贷款受控增长：二季末按揭贷款同比增速为 13%，较一季度和年初均下降1.5个百分点。
• 表外融资收缩：上半年RMBS发行规模为 2417亿元，Q2以来明显放缓，6月新增为 0亿元，显示政策对房地产融资的管控进一步加强。

关键信息

• 信贷资源区域分化：北方地区融资明显不足，风险压力加大；南方地区信贷资源集中，形成“南北分化”格局。
• 房地产融资调控持续：监管政策对房地产贷款集中度、影子银行融资等实施严格管控，房企非标融资渠道进一步收窄。
• 按揭贷款供需缺口扩大：受调控政策影响，按揭贷款利率仍有上行空间。
• 企业贷款利率趋势：6月利率处于低位，但下半年可能保持稳定，机构间定价分化依然存在。

风险分析

• 区域性信用风险加剧：信贷资源的区域分化进一步扩大，可能导致部分区域金融条件恶化，信用风险释放加快。
• 弱资质房企现金流压力：受融资渠道收窄影响，部分房企可能面临流动性危机，需做好风险防范。

后续展望

• 企业贷款利率：预计下半年将总体维持稳定，但机构间定价分化仍将持续。
• 按揭贷款利率：因供需缺口扩大，仍有上行空间。
• 区域信贷再平衡：政策将继续推动信贷资源向欠发达地区倾斜，以稳定区域金融体系。
• 房地产融资政策：将延续从紧态势，重点城市调控进一步收紧，房企需加强资金管理，防范流动性风险。

作者信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
• 联系方式：010-56513033，wangyf@ebscn.com
• 联系人：刘杰，liujie9@ebscn.com

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附注

• 报告中提到的行业评级体系包括“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”及“无评级”，并说明了各评级的定义。
• 本报告基于合法合规信息，分析结果可能存在偏差，不构成投资建议。
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