20220112-光大证券-2021年12月份金融数据点评_12月份贷款少增是为了_开门红_蓄力吗__6页_490kb

2021年12月金融数据总结

核心内容

2021年12月，中国金融数据呈现“总量走弱、结构欠佳”的特点，信贷投放延续了11月份的疲软态势，社会融资规模则有所反弹。整体来看，经济下行压力加大，银行面临“资产荒”和有效需求不足的双重挑战，政策端需进一步发力以推动“宽信用”。

主要观点

信贷投放疲软

• 新增人民币贷款：12月新增1.13万亿元，同比少增1234亿元，同比增速11.6%。
• 信贷结构：对公贷款偏弱，零售贷款相对稳定，国有大行表现优于股份制银行和中小银行。
• 信贷冲量方式：票据融资和短期贷款成为信贷冲量的主要手段，而非有效需求驱动。
• 按揭贷款边际走弱：居民中长期贷款同比少增834亿元，按揭贷款增速放缓，部分受监管政策和前期投放影响。

社融增速反弹

• 社融总量：12月新增2.37万亿元，同比多增7206亿元，社融存量增速为10.3%。
• 主要支撑因素：政府债券融资大幅增加，净融资1.17万亿元，同比多增4592亿元，反映“供给错位”效应。
• 企业类债券融资：企业债+公司债净融资同比多增838亿元，中票+CP+SCP净融资同比少减2465亿元，显示企业融资需求有所恢复。

M2与M1走势

• M2增速：12月同比增长9%，环比提升0.5个百分点，主要得益于年末财政资金集中拨付。
• M1增速：同比增长3.5%，环比提升0.5个百分点，但M2与M1剪刀差维持在5.5个百分点。
• 后续预期：M1反弹空间有限，1月春节提前可能对M1增速形成压制。

关键信息

信贷投放结构

社融结构

风险提示

• 宏观经济下行压力：若宽信用力度不及预期，可能对银行业绩产生负面影响。
• 信贷投放惯性下行：2022年初信贷投放可能呈现“差异化”趋势，而非全面“开门红”。

机构与联系方式

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：刘杰
• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

估值方法说明

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