20210809-国信证券-2021年第二季度货币政策执行报告解读_物价关注权重提高_4页_727kb

2021年第二季度货币政策执行报告总结

核心内容

2021年8月9日，中国人民银行发布《2021年第二季度货币政策执行报告》，对当前宏观经济形势、货币政策思路及未来展望进行了系统分析。报告强调了国内经济持续稳定恢复，但同时指出经济复苏仍存在不稳固、不均衡的问题。此外，报告特别指出物价走势成为货币政策关注的重点，体现出政策导向的调整。

主要观点

1. 经济形势分析

• 国内经济：经济持续稳定恢复、稳中向好，供给稳定、需求回升，高质量发展稳步推进。但恢复基础尚不牢固，出口增速可能放缓，部分领域投资偏弱，接触型消费尚未完全修复，经济增长动能面临挑战。
• 国外经济：全球经济总体延续复苏但分化严重，劳动力市场恢复有限，通胀预期明显升温，疫情反弹给经济前景带来不确定性。发达经济体可能加快货币政策转向，导致跨境资本流动和汇率波动加剧。

2. 货币政策思路变化

• 增强前瞻性：下一阶段货币政策将更加注重前瞻性，密切跟踪研判物价走势。
• 政策力度与节奏：根据国内经济形势和物价走势灵活把握政策力度和节奏，保持货币政策稳定性，支持实体经济，避免“大水漫灌”。
• 政策衔接：统筹做好今明两年宏观政策衔接，确保政策的连续性和可持续性。

3. 通胀与货币关系

• 通胀形势：CPI涨幅温和，PPI阶段性走高，但总体通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。
• 货币与通胀：报告指出，货币超发是导致通胀的重要因素，我国由于货币供应量增速较快回归正常，有效控制了通胀压力。

4. 汇率波动常态

• 汇率与政策差异：人民币汇率双向波动成为常态，反映国内外经济周期和货币政策的差异。2020年我国货币政策逐步回归常态，导致人民币升值；2021年随着发达经济体货币政策转向，人民币出现贬值趋势。

5. 货币政策操作

• 降准操作：7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，旨在优化金融机构资金结构，增强流动性管理能力，保持市场资金供求平衡。
• 流动性状况：6月末，银行间流动性合理充裕，超额准备金率降至1.2%，为近年来偏低水平。
• 贷款利率：6月一般贷款加权平均利率降至4.93%，创统计以来新低，企业贷款利率下降10BP，票据融资利率下降58BP。

关键信息

• M2增速：6月末M2增速为8.6%，与疫情前基本相当，与名义经济增速匹配。
• 失业率：6月末全国城镇调查失业率为5%，为疫情以来最低水平。
• 贷款利率结构：利率高于LPR的贷款占比为67.67%，等于LPR的为8.07%，低于LPR的为24.25%。
• 政策目标：支持实体经济、不搞“大水漫灌”，以适度货币增长推动经济高质量发展。

其它亮点

• 报告中特别提到“货币与通胀”的关系，强调货币超发可能导致通胀，稳住通胀的关键在于控制货币供应。
• 专栏分析指出，2020年疫情后的量化宽松政策与2008年金融危机后的政策存在显著差异，后者以增加基础货币为主，而前者则与财政政策配合，推动全球通胀升温。
• 人民币汇率的双向波动反映了国内外货币政策和经济周期的差异，我国货币政策的正常化对汇率走势产生重要影响。

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