非银金融行业：为什么说今年超额流动性为非银带来β机遇-20230602-太平洋证券-22页

为什么说今年超额流动性为非银带来β机遇

核心内容概述

本文分析了中国2023年4月前的M2货币增长与GDP增长之间的差距，指出新增流动性并未有效流入实体经济，而是主要集中在金融体系内部，尤其是同业市场。这种“资金空转”现象为非银金融机构带来了估值提升的机会，特别是具有高ROE的企业。

主要观点

1. M2货币持续释放，超出GDP增长幅度

• 截至2023年4月末，中国广义货币M2余额为280.85万亿元，较2022年同期增长30.85万亿元。
• 2022年GDP增长为6万亿元，M2增长是GDP增长的五倍。
• 超额流动性未有效流入实体经济，而是更多地在金融机构间流动。

2. 超额流动性未进入实体市场

• 房地产市场：新房销售额在2022年出现较大幅度下滑，未承接新增流动性。
• 股票市场：IPO规模和成交额均呈下降趋势，流动性未显著进入股市。
• 期货市场：成交额自2021年后持续下降，未有效吸收超额流动性。
• 债券市场：托管余额虽有增长，但规模增速远低于M2年度增速，未能完全承接新增流动性。

3. 超额流动性主要进入同业市场

• 同业拆借市场交易规模从2021年的118.82万亿元增长至2022年的146.82万亿元，增长约28万亿元。
• 质押式回购交易额从2021年的1040.45万亿元增长至2022年的1374.58万亿元，增长约334万亿元。
• 同业市场成为超额流动性的主要承接地，导致资金在金融机构间空转。

关键信息

4. 非银企业净资产提升机会

• 超额流动性推动金融机构总资产和净资产规模增长，为非银企业估值提升奠定基础。
• 非银金融企业过去三年总资产和所有者权益持续增长，显示出较强的盈利能力和资产扩张潜力。
• 高ROE企业利润弹性更高，具备更大的估值提升空间。

5. 推荐关注标的

• 江苏金租：ROE持续增长，预计未来几年净利润及EPS摊薄将持续提升。
• 海德股份：ROE显著增长，未来几年净利润增速预期良好。
• 东方财富：ROE波动较大，但2022年后呈现上升趋势，EPS摊薄增长明显。

6. 风险提示

• 货币政策变动风险：若货币政策收紧，可能影响流动性。
• 经济复苏不达预期：若实体经济未能有效吸收流动性，可能影响非银企业盈利。
• 海外动荡局势加剧：可能对金融市场产生冲击。
• 市场波动加剧：可能影响非银企业的估值表现。

行业与公司评级

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

本文指出，由于实体经济和房地产等市场未能有效吸收新增流动性，资金更多地在金融机构间空转，尤其是通过同业拆借和质押回购等渠道。这种流动性错配为非银金融机构提供了估值提升的机会，特别是那些具有高ROE的企业。文章建议关注江苏金租、海德股份和东方财富等标的，同时提示了潜在风险，包括货币政策变化、经济复苏不及预期等。