流动性估值跟踪：科创50ETF期权上市，影响几何？-20230602-浙商证券-45页

流动性估值跟踪：科创50ETF期权上市影响分析

核心内容概述

本报告分析了2023年6月2日科创50ETF期权启动上市的背景及其对A股市场流动性、资金面、情绪面和估值的影响。同时，报告也涵盖了宏观流动性指标、A股市场资金流动情况、全球市场估值对比等内容，为投资者提供了全面的市场分析框架。

主要观点

• 科创50ETF期权上市：2023年5月12日，证监会宣布启动科创50ETF期权上市工作，作为境内ETF期权产品体系的补充，其上市将带来新的交易机会，有助于扩容传统策略规模，并可能促进科创50ETF的规模和成交额提升。
• 历史经验参考：过往宽基指数ETF期权上市后，对应ETF在启动上市后的资金净流入明显增加，科创50ETF期权可能延续这一趋势。
• 市场流动性：上周宏观流动性整体偏紧，公开市场操作净投放80亿元，MLF未有操作，市场利率DR007和R007均有所上升。
• A股市场资金面：上周A股成交额和换手率下降，北上资金净流出178.9亿元，产业资本净减持，但股票回购规模上升。
• 市场风格：上周中盘股、高PE、高价股、微利股表现相对较好，显示市场偏好偏向成长性及估值较高的股票。
• 估值分析：从PB-ROE角度看，银行、煤炭、建筑装饰、非银金融、家用电器、有色金属、纺织服饰、食品饮料、商贸零售、交通运输等行业的估值水平远低于其盈利能力。

关键信息总结

一、宏观流动性指标

• 公开市场操作：上周货币总计净投放80亿元，逆回购净投放80亿元，MLF无操作。
• 新型货币工具：4月PSL余额维持不变，SLF操作金额为2.4亿元，较上月减少54.3亿元。
• 信用货币派生：2023年Q1货币乘数为7.73，M1同比增长5.3%，M2同比增长12.4%。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别上升至1.44%、1.99%、2.11%，DR007和R007分别上升至1.99%和2.15%。
• 债券市场利率：国债1年期收益率下降至2.02%，10年期收益率维持在2.72%，利差扩大。企业债收益率下降，风险溢价有所上升。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元贬值，美元兑人民币即期汇率升至7.05，人民币汇率趋势偏弱。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO家数不变，定增家数减少，并购重组家数增加，资金净流入明显。
• 成交量和换手率：上周全A日均成交量下降至631亿股，换手率下降至2.17%，净主动卖出1371.3亿元。
• 杠杆资金：两融余额下降71亿元，市值占比上升0.02%，融资买入额上升1055亿元。
• 海外资金：北上资金净流出178.9亿元，流入前十大个股以科技、消费类为主，流出前十大个股以金融、消费类为主。
• 市场情绪：股票质押市值下降125.18亿元，占总市值比例下降至0.92%。市场风格偏向小盘股、高PE股、高价股及微利股。

三、A股市场估值

• 主要指数市盈率：科创50市盈率43.72（十年分位数28.8%），创业板指市盈率32.01（十年分位数4.5%）。
• 主要指数市净率：科创50市净率4.53（十年分位数15.5%），创业板指市净率4.36（十年分位数17.3%）。
• 行业市盈率：社会服务、美容护理、计算机、商贸零售、公用事业等行业的市盈率分位数较高，基础化工、有色金属、煤炭等行业的市盈率分位数较低。
• 行业市净率：美容护理、食品饮料、国防军工等行业的市净率分位数较高，基础化工、建筑材料、房地产等行业的市净率分位数较低。
• PB-ROE：估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、煤炭、建筑装饰、非银金融、家用电器、有色金属、纺织服饰、食品饮料、商贸零售、交通运输。

四、全球市场估值

• 全球市盈率：标普500市盈率23.89（十年分位数75.3%），纳斯达克指数市盈率36.33（十年分位数67.6%），恒生指数市盈率8.79（十年分位数7.4%）。
• 全球市净率：标普500市净率3.99（十年分位数85.6%），纳斯达克指数市净率4.47（十年分位数68.8%），恒生指数市净率0.9（十年分位数3.5%）。

风险提示

• 流动性波动：市场流动性可能出现较大波动，需密切关注。
• 历史估值参考性：历史估值不具备直接参考意义，需结合当前市场环境综合判断。

行业评级与免责声明

• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300的相对表现，分为看好、中性、看淡三类。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并结合自身情况做出决策。报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，公司不对由此引发的后果负责。

数据来源

• Wind资讯
• 浙商证券研究所