2017年1-6月工业企业利润点评：上半年工业企业利润的趋势、来源、结构、影响_9页-2mb

报告摘要

2017年1-6月，全国规模以上工业企业利润同比增长22.0%，较1-5月回落0.7个百分点；6月单月同比增长19.1%，较5月加快2.4个百分点。尽管存在低基数效应，但整体来看，工业企业利润已进入中高速增长的稳定状态，预计全年累计增速将落在15%-20%区间。

利润增速趋稳
- 6月当月利润增速上升主要受益于去年4-6月的低基数效应。
- 当前工业企业利润已形成中高速增长的稳定态势，多项指标如PPI、PMI、工业增加值、工业用电量、铁路货运量等均显示工业回暖。
利润增长来源
- 需求复苏：主营业务收入稳定增长，6月增速为13.7%，高于前值。
- 成本与费用回落：成本率同比持平，费用率同比下降0.18个百分点，利润率提升0.29个百分点。
- 效率提升：产品周转天数减少0.8天，应收账款回收期减少1.1天。
- 宏观经济好于预期：房地产销售、价格、投资回落速度慢于预期，工业品价格回升超出市场预期。
行业结构亮点
- 原材料制造业：黑色与有色金属价格回升，缓解了利润回落态势，1-6月利润累计增速分别为96.4%和52.7%。
- 装备制造业：通用设备、专用设备、计算机通信与电子设备、仪器仪表制造等行业利润增速普遍改善，其中仪器仪表制造出现高位回落。
- 消费品制造业：酒饮料茶制造、医药制造、家具制造、造纸与纸制品业等行业利润增长较快，但内部存在分化，下游行业表现优于上游。

主要经济指标：
- GDP增速：6.7%
- CPI增速：1.8%
- PPI增速：5.2%
- 社会消费品零售总额增速：10.5%
- 工业增加值增速：6.5%
- 出口增速：5.9%
- 进口增速：9.1%
- 固定资产投资增速：8.3%
- M2增速：9.7%
- 人民币贷款余额增速：11.8%
6月数据：
- 工业利润增速：19.1%
- 工业增加值实际增速：7.6%
- PMI读数：51.7%
- 工业用电量增速：5.39%
- 铁路货运量增速：16.3%
房地产与工业关系：
- 房地产销售、价格、投资回落速度慢于预期，为工业利润提供支撑。
- 6月房地产价格同比增长9.4%，商品房销售面积累计增速为16.1%。
分析师信息：
- 谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍等分析师参与报告撰写，均来自招商证券研究发展中心，具备丰富的宏观经济研究经验。

工业企业利润的稳定增长对宏观经济产生以下影响：

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准