20260727-中国银河-2026年1-6月工业企业利润分析_利润维持高增_行业分化仍存_5页_23mb
报告摘要
2026年1-6月工业企业利润分析总结
核心内容
2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%，环比略有回落。营业收入同比增长6.5%，增速较前值有所提升。6月利润当月同比上涨15.1%，但增速较前值21.1%有所放缓，主要受同期比较基数变化影响。
主要观点
利润增长驱动因素
- 量与利润率提升：企业利润增长主要由产量提升和利润率改善驱动。
- 价格与利润增速背离：6月PPI环比下跌0.3%，同比增速为4.1%，但利润增速仍维持高位，主要因价格上行高点或已临近，利润改善更多依赖于成本控制和生产扩张。
- 行业分化显著：利润增长主要集中在电子信息、先进材料和上游资源三大领域，而传统行业如汽车、化工、建材等利润承压。
库存状态
- 主动补库：1-6月产成品存货增长9.5%，扣除价格因素后实际库存增速为5.2%，表明企业存在主动补库行为。
- 库存周转加快：应收账款平均回收期为71.7天，同比增加1.9天，环比减少0.9天；产成品存货周转天数为21.1天，同比增加0.7天，环比减少0.5天，显示企业回款和库存消化节奏有所加快。
成本与费用
- 成本下行：每百元营业收入中的成本为84.89元，同比减少0.55元，显示部分行业盈利能力改善。
- 费用小幅上升：每百元营业收入中的费用为8.45元，同比增加0.07元，人民币升值带来的汇兑损失仍是主要扰动项。
关键信息
利润分行业表现
| 行业 | 营收占比 | 利润累计同比（2026-06） | 利润累计同比（2026-05） | 利润累计同比（2026-04） |
|---|---|---|---|---|
| 规模以上工业企业整体 | 100.0% | 18.7% | 18.8% | 18.2% |
| 计算机通信和电子设备 | 13.6% | 96.9% | 103.9% | 107.7% |
| 汽车制造 | 7.5% | -19.5% | -19.8% | -16.8% |
| 黑色金属冶炼加工 | 5.3% | -25.0% | -37.4% | -51.5% |
| 化学原料化学制品 | 6.8% | 67.8% | 71.6% | 73.4% |
| 电力热力 | 6.9% | -6.2% | -4.1% | -2.5% |
| 电气机械及器材制造 | 8.6% | -8.6% | -13.7% | -11.4% |
| 有色金属冶炼加工 | 7.9% | 99.4% | 117.1% | 117.8% |
| 非金属矿物制品 | 2.8% | -47.8% | -48.9% | -50.7% |
| 石油煤炭及燃料加工 | 3.8% | #N/A | #N/A | #N/A |
| 行业 | 营收占比 | 利润累计同比（2026-06） | 利润累计同比（2026-05） | 利润累计同比（2026-04） |
|---|---|---|---|---|
| 农副食品加工 | 3.6% | -12.0% | -13.3% | -11.8% |
| 通用设备制造 | 3.7% | 1.5% | -0.2% | -0.6% |
| 金属制品 | 3.3% | -10.0% | -12.4% | -13.8% |
| 专用设备制造 | 2.8% | -0.1% | -5.5% | -7.2% |
| 纺织业 | 1.5% | 16.6% | 11.7% | 11.2% |
| 橡胶和塑料制品 | 2.2% | -1.1% | -1.4% | 3.3% |
| 医药制造 | 1.7% | 4.2% | -1.3% | -3.5% |
| 煤炭开采和洗选 | 1.6% | 4.6% | 4.8% | 6.3% |
| 食品制造 | 0.7% | -13.5% | -14.3% | -14.2% |
| 行业 | 营收占比 | 利润累计同比（2026-06） | 利润累计同比（2026-05） | 利润累计同比（2026-04） |
|---|---|---|---|---|
| 仪器仪表制造 | 0.8% | -5.1% | -4.9% | -4.7% |
| 家具制造 | 0.4% | -52.7% | -58.4% | -54.4% |
| 印刷和记录媒介 | 0.4% | -13.8% | -14.7% | -17.7% |
| 废弃资源综合利用 | 0.8% | 104.5% | 103.4% | 121.2% |
| 黑色金属矿采选 | 0.3% | 4.7% | 15.9% | 22.1% |
| 有色金属矿采选 | 0.4% | 80.0% | 93.9% | 94.9% |
| 非金属矿采选 | 0.2% | 10.1% | 15.1% | 31.0% |
| 水的生产和供应 | 0.3% | 4.2% | -2.4% | -7.2% |
| 其他制造 | 0.2% | -1.9% | -5.6% | -5.6% |
| 机械和设备修理 | 0.2% | 26.3% | 11.1% | 18.9% |
利润增长亮点
- 高技术制造业：增长14.1%，受益于AI高景气带动需求。
- 电子设备制造业：价格连续6个月环比上行，利润增长显著。
- 上游资源行业：如铜铝需求向好，带动利润大幅增长。
- 煤炭和制冷设备：因迎峰度夏需求上涨，价格上升带动利润。
利润增长压力
- 传统行业：如汽车、化工、建材等利润下滑，受需求不足和成本压力影响。
- 部分中游制造业：涨价动能减弱，利润增长受限。
投资建议
- 短期配置策略：建议采用“哑铃策略”，一端关注高股息、低波动且现金流稳定的红利资产；另一端中长期看好AI算力、半导体、高端制造等科技方向，但需更加重视业绩确定性和板块内部筛选。
- 驱动逻辑转变：未来利润增长将逐步由价格上涨转向生产扩张和需求改善。
- 关注因素：
- 内需政策：能否加快形成实物工作量，推动设备更新、基建和消费需求。
- 外需韧性：出口订单增长及原材料价格变化，将影响中下游行业利润。
风险提示
- 国内政策时滞的风险
- 海外经济衰退的风险
附图说明
- 图1：规模以上工业企业营收和利润累计同比
- 图2：工业企业利润当月同比
- 图3：工业企业利润结构（自然对数）
- 图4：名义库存和实际库存
- 图5：分行业利润率
- 图6：分行业利润增速
- 图7：费用和成本增速
- 图8：应收账款回收期
- 图9：工业企业利润分行业
评级标准
- 行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
- 公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
联系信息
- 中国银河证券股份有限公司 研究院
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