20250727-浙商证券-2025年1-6月工业企业盈利数据的背后_工业利润_反内卷支撑或较为渐进_9页_1mb

中国宏观：工业利润修复渐进，政策支持力度待加强

工业利润增速在2025年1-6月同比下降1.8%，较1-5月放缓；6月单月降幅扩大至4.3%，显示利润修复仍面临压力，核心在于有效需求不足和工业品价格低迷。分析师认为，工业利润的修复在短期内仍将较为渐进，主要依赖结构优化而非大规模需求加力，同时需推动工业品价格上涨。

从价格角度看，2025年6月PPI同比下跌3.6%，严重拖累利润表现。尽管营收利润率出现小幅回升，但制造业利润率同比环比仍存在较大提升空间。工业产能利用率维持低位，产能过剩问题短期内难以快速改善，企业成本压力难以大幅缓解。

“两新”政策持续推进是本次工业利润修复的重要因素，尤其在装备制造业、新兴产业（如高端装备制造、智能设备制造）及绿色制造领域。装备制造业利润同比快速反弹，部分细分行业利润增速甚至超过20%；智能化、绿色化转型也为制造业利润贡献积极动力。

库存方面，库存周期以平坦化为特征。尽管企业去库存仍有意愿，但由于需求跟进不足，库存变化更多由价格因素主导，需求加力仍是关键。高库存分位数行业出现明显去库，弹性较高，但全市场的去库强度有限。

展望未来，“反内卷”政策短期内以控制增量、优化存量为主，但过剩产能退出力度需加强。若财政和货币政策持续发力，有望促进工业利润进一步修复，但效果可能呈现中长期渐进性的特征。

主要风险因素

• 经济修复不及预期，政策执行力度不足
• 工业品价格持续低位，影响企业利润改善意愿
• 库存去化若得不到有效需求支撑，或延缓工业景气周期回暖