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电子和原材料制造双轮驱动利润同比明显高增

核心内容

2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额39480亿元，同比增长18.7%，为2018年以来最高水平。营业收入利润率为5.70%，同比提高0.55个pct，达到近四年同期新高。这一增长主要得益于以下因素：

1. 全球AI科技革命推动电子行业需求增长：人工智能与各领域加速融合，算力需求激增，带动电子行业量价齐升，利润显著增长。
2. 上游资源品价格高增：部分上游资源品价格同比上涨，拉动原材料制造业利润走高。
3. 企业端降本增效：过去数年的设备更新和智能化技术应用有效降低了企业成本，提高了盈利能力。

利润结构分析

从行业结构来看，2026年1-6月工业企业利润呈现“硅基通胀，碳基通缩”的状态：

• 制造业利润总额：29712亿元，同比增长20%
• 采矿业利润总额：5745亿元，同比增长34%
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额：4023亿元，同比下降4.2%

利润增长靠前行业包括：

• 计算机通信电子设备制造：同比+97%
• 有色金属：同比+99%
• 化工：同比+68%
• 化纤：同比+102%
• 煤炭：同比+41%
• 石油：同比+17%

利润承压行业包括：

• 家具制造、纺服、酒饮料、汽车等泛消费领域
• 电气机械和器材制造业：同比-8.6%

行业细分表现

上游资源采选

• 煤炭开采和洗选业：库存占比1.2%，库存周期被动去库
• 非金属矿采选业：库存占比0.3%，主动去库
• 黑色金属矿采选业：库存占比0.3%，主动去库
• 有色金属矿采选业：库存占比0.3%，主动补库
• 石油和天然气开采业：库存占比0.2%，主动补库

上游原材料

• 化学原料和化学制品制造业：库存占比7.2%，主动补库
• 非金属矿物制品业：库存占比4.6%，主动去库
• 黑色金属冶炼和压延加工业：库存占比5.4%，被动补库
• 金属制品业：库存占比4.1%，被动补库
• 有色金属冶炼和压延加工业：库存占比4.8%，主动补库
• 石油、煤炭及其他燃料加工业：库存占比2.6%，主动补库
• 橡胶和塑料制品业：库存占比2.9%，主动去库
• 化学纤维制造业：库存占比1.2%，被动补库
• 造纸和纸制品业：库存占比1.1%，主动去库
• 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业：库存占比0.7%，主动去库

中游设备制造

• 计算机、通信和其他电子设备制造业：库存占比12.2%，主动补库
• 电气机械和器材制造业：库存占比10.4%，主动补库
• 汽车制造业：库存占比7.1%，被动补库
• 专用设备制造业：库存占比6.1%，主动补库
• 通用设备制造业：库存占比5.6%，主动补库
• 医药制造业：库存占比3.5%，主动去库
• 仪器仪表制造业：库存占比1.4%，主动补库
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：库存占比1.2%，被动去库

下游消费品

• 农副食品加工业：库存占比4.1%，被动补库
• 纺织业：库存占比3.0%，主动去库
• 文教、工美、体育和娱乐用品制造业：库存占比1.8%，被动补库
• 酒、饮料和精制茶制造业：库存占比1.8%，主动去库
• 纺织服装、服饰业：库存占比1.3%，主动去库
• 食品制造业：库存占比1.5%，被动补库
• 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业：库存占比0.6%，主动去库
• 家具制造业：库存占比0.5%，主动去库
• 印刷和记录媒介复制业：库存占比0.4%，主动去库
• 烟草制品业：库存占比0.4%，主动去库

公用事业

• 电力、热力生产和供应业：库存占比0.3%，主动去库
• 燃气生产和供应业：库存占比0.1%，主动去库
• 水的生产和供应业：库存占比0.1%，主动去库

预测与展望

我们预计，2026年全年规模以上工业企业利润增速将超过10%，有望回升至2018年以来较高水平。下半年需重点关注以下几条主线：

1. 高技术设备制造：受益于AI技术发展和智能化升级
2. 出口：全球能源危机及地缘冲突可能带来订单回流
3. 涨价：硅基通胀可能推动结构性补库

此外，新型政策性金融工具（8000亿元预期）以及存量和增量财政政策的协同发力，将对工业企业利润形成持续支撑。

风险提示

1. 国内经济修复动能不足：可能抑制工业品需求，影响利润增长
2. 海外地缘冲突加剧：可能引发全球系统性金融危机，影响外需
3. 政策落地不及预期：若政策效果未达预期，可能影响工业利润增长
4. AI算力需求放缓、半导体周期回落、电子利润高基数效应：可能影响电子行业利润，进而拖累整体工业企业利润

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上

• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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