20240816-首创证券-西藏药业-600211.SH-公司简评报告_新活素全年有望保持平稳增长_二线品种持续发力_3页_700kb

西藏药业公司简评报告核心摘要

公司概况

**西藏药业（股票代码：600211）**积极拓展心衰用药与二线产品市场，在核心产品新活素受医保政策调整影响的前提下，仍在推动整体业务增长。

主要事件与业绩回顾（截至2024年6月）

• 财报表现：

  • 2024年上半年营业收入为1,615亿元，同比下降1,129%；
  • 归属于上市公司股东净利润为623亿元，同比增长457%；
  • 扣除非经常性损益后净利润为524亿元，下降985%。

• 核心驱动因素：

  • 新活素销售大幅下滑：受2023年疫情后遗症增加心衰患者需求影响，产品本应增长，但自2024年1月起医保调整支付价下降45%，严重冲击收入（上半年收入同比下滑1393%）。
  • 二季度情况：营收同比下滑有所收窄，环比实现改善；扣非净利润实现正增长。
  • 二线产品增速迅猛：除新活素外，其他产品如诺迪康、小儿双清颗粒等，上半年销售收入同比增长50.93%。

核心观点

1. 新活素全年仍预期增长：

   • 尽管2024年上半年因医保降价出现收入下滑，但公司预计全年新活素销售仍将保持平稳增长，主要得益于其在心衰治疗领域的不可替代地位。

2. 产能稳步扩充：新活素产能扩建顺利推进，预计投产后产能将达1500万支，有望满足未来市场需求。

3. 未来增长洞察：

   • 报告维持“买入”评级，预计2024年至2026年营收复合增速为98%-80%，归母净利润增长分别为318%/159%/96%；
   • 当前市盈率(PE)为83x（2024A），逐步降至2026年65x，估值相对合理。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 新活素降价进一步影响利润率；
• 资产减值风险。

总结点评

尽管单一产品因政策调整反转战略，但公司通过管控成本、提升二线产品补充性收入实现逆势增长，长期看具备良好盈利空间与估值支撑。建议关注其产能落地及渠道拓展。