20210517-美尔雅期货-铜周报_基本面紧张边际缓解_铜价震荡整理为主_26页_1mb

报告摘要

铜价震荡整理：基本面紧张边际缓解

核心内容概述

本报告分析了2021年5月17日铜市场的情况，从宏观面、产业基本面、其他要素及行情展望四个方面进行了详细解读。整体来看，铜价在经历前期冲高后进入震荡整理阶段，主要受宏观政策、供需结构及市场情绪影响。

主要观点

宏观面

美国通胀超预期：4月CPI同比增长4.2%，核心CPI增长3%，均高于市场预期，为2009年下半年以来最大涨幅。通胀上行增加了货币政策的不确定性，市场风险偏好下降。
非农数据不及预期：美国4月非农就业数据低于预期，美联储与市场存在分歧，为继续宽松提供了理由。
中国PPI高企：4月PPI同比增长6.8%，远高于市场预期，但CPI涨幅较小，导致PPI与CPI剪刀差扩大，制造业企业利润受损，货币政策短期难以收紧。
美元指数疲软：美元指数在低位震荡，与铜价形成正相关，若美元持续弱势，铜价可能维持高位震荡。

产业基本面

铜精矿供给：全球铜矿产量缓慢恢复，2021年预计供应过剩8万吨，2022年预计过剩11万吨。中国进口铜精矿量有所波动，3月进口量同比大幅增长，但4月有所下滑。
TC价格上扬：SMM进口铜精矿指数（周）报33.4美元/吨，TC价格持续上扬，买卖双方报盘还盘价差拉大，显示市场供需结构向冶炼厂有利方向倾斜。
精炼铜产量：中国3月精炼铜产量同比增加18.2%，但5、6月冶炼厂集中检修，实际成交清淡。
废铜进口激增：中国3月废铜进口量环比增长114%，同比增加90.6%，马来西亚为主要来源国，预计年内废铜进口量将持续高位。
精废价差收窄：1#光亮铜周均价上涨，导致精废价差收窄，下游企业因高价抑制订单释放。
消费端表现：
- 电线电缆：电源和电网投资超预期，有望带动铜需求增长。
- 空调：产销量同比大幅增长，生产部门有望在二季度主动补库。
- 汽车行业：整体汽车产销增长，新能源汽车产量创新高。
- 房地产：竣工面积修复加快，铜在房屋建设后半段应用，对铜价具有参考意义。

其他要素

库存变化：LME铜库存去化放缓，注销仓单占比下降，0-3现货由升水转为贴水，显示海外供需趋缓。国内库存连续四周增长，供给过剩，消费预期兑现难度大。
CFTC持仓变化：非商业净多头持仓连续四周上涨后出现回落，多头获利了结迹象明显。
基差走势：截至5月14日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为0元/吨，显示市场对远期合约的贴水预期。

关键信息总结

项目	数据	备注
美国4月CPI	4.2%	超预期，为2009年下半年以来最大涨幅
美国4月核心CPI	3%	超预期，为1997年以来最大涨幅
中国4月PPI	6.8%	超预期，显示制造业成本压力大
中国4月CPI	未提及具体数值	与PPI剪刀差扩大，传导不畅
LME铜库存	12.13万吨	去化速度放缓，注销仓单占比下降
上期所铜库存	22.92万吨	增加2.07万吨
保税区铜库存	40.19万吨	连续四周增长
SMM进口铜精矿指数（周）	33.4美元/吨	持续上涨，TC价格上行
中国3月精炼铜产量	87万吨	同比增长18.2%
中国3月废铜进口量	17.2万吨	环比增长114%，同比增加90.6%
1#光亮铜周均价	69110元/吨	较上周上涨5380元
精废价差	1395元/吨	环比收窄1385元
中国3月汽车产量	223.4万辆	环比下降9.3%，同比上升6.3%
中国3月新能源汽车产量	20.6万辆	同比增长1.8倍
中国3月空调产量	5595.3万台	同比增长49.8%
中国3月空调销量	3870.9万台	同比增长37.63%
中国房地产竣工面积	1.91亿平方米	累计同比增长22.9%
CFTC非商业净多头持仓	45,831手	周度环比减少7,939手
铜1#上海有色均价与连三合约基差	0元/吨	显示市场对远期合约贴水预期

行情展望

铜价走势：上周铜价冲高后回落，符合预期。当前宏观通胀助推情绪降温，市场关注美联储下一次FOMC会议的指引，铜价短期震荡整理为主。
支撑位关注：价格在73000元/吨的支撑强度，国内订单恢复及加工利润回升将影响铜价走势。
基本面变化：海外供需紧张格局边际缓解，国内供给过剩，库存拐点尚未出现，消费预期兑现难度大，难以驱动铜价持续上行。

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