20210622-华创证券-丘钛科技-01478.HK-深度研究报告_手机摄像头模组巨头_车载镜头模组打开公司远期成长空间_2页_663kb

报告摘要

丘钛科技深度研究报告总结

公司概况

丘钛科技（1478.HK）是中国领先的消费电子终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，具备多种封装技术，包括板上芯片封装（COB）、薄膜覆晶封装（COF）、板上塑封（MOB）及芯片塑封（MOC）。公司产品涵盖2M至64M摄像头模组、光学防抖（OIS）摄像头模组、3D摄像头模组、车载摄像头模组、智能家居摄像头模组、电容式指纹识别模组和屏下指纹识别模组等。公司是安卓手机摄像头模组三大核心供应商之一，与欧菲光、舜宇光学科技并列，掌握华为、小米等知名品牌的客户资源。

行业趋势与成长空间

手机摄像头多摄化趋势：2019年全球智能手机摄像头总数达44亿颗，平均每部手机搭载3.21颗摄像头，三摄市场渗透率快速提升。三星和华为三摄及以上手机渗透率分别为27%和23%，显示行业正加速向多摄发展。
车载镜头模组市场潜力：公司已成功开发车用摄像头模组并批量供应国内汽车品牌，随着车载镜头对工艺要求的提升，未来有望从tier1厂商手中承接更多业务，成为车载镜头模组的重要参与者。

盈利预测与估值

根据华创证券预测，丘钛科技2021-2023年归母净利润分别为11.40/14.55/17.86亿元，对应每股盈利（EPS）为0.97/1.24/1.52元。

估值：参考行业可比公司（舜宇光学科技、欧菲光）的估值水平，给予2021年15倍PE，对应目标价14.55元（17.58港元）。
当前股价：13.38港元。
投资评级：首次覆盖，给予“强推”评级。

财务指标分析

主要财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万）	17,400	23,138	28,691	35,577
同比增速（%）	32.1%	33.0%	24.0%	24.0%
归母净利润（百万）	840	1,140	1,455	1,786
同比增速（%）	54.9%	35.7%	27.6%	22.7%
每股盈利（元）	0.72	0.97	1.24	1.52
市盈率（倍）	15.5	11.4	8.9	7.3
市净率（倍）	3.4	3.6	2.8	2.2

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物	1,984	1,900	2,931	3,860
应收款项合计	3,589	4,840	5,999	7,402
存货	1,943	2,633	3,242	4,031
流动资产合计	7,882	9,862	12,594	15,889
固定资产净额	2,861	3,007	3,362	3,881
负债总计	7,617	9,889	11,972	14,460
股东权益总计	3,786	3,566	4,657	5,996

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	2,794	1,621	2,072	2,269
投资活动现金流	-2,497	-494	-922	-1,028
融资活动现金流	10	-1,211	-119	-312

利润表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业总收入	17,401	23,138	28,692	35,578
营业利润	1,002	1,331	1,669	2,067
净利润	840	1,140	1,455	1,786

主要财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	32.1%	33.0%	24.0%	24.0%
归属普通股东净利润增长率	54.9%	35.7%	27.6%	22.7%
毛利率	10.2%	10.1%	10.1%	10.1%
净利率	4.8%	4.9%	5.1%	5.0%
ROE	25.3%	31.0%	35.4%	33.5%
ROA	7.6%	9.2%	9.7%	9.6%
资产负债率	66.8%	73.5%	72.0%	70.7%
P/E	15.5	11.4	8.9	7.3
P/B	3.4	3.6	2.8	2.2