> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丘钛科技深度研究报告总结 ## 公司概况 丘钛科技（1478.HK）是中国领先的消费电子终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，具备多种封装技术，包括板上芯片封装（COB）、薄膜覆晶封装（COF）、板上塑封（MOB）及芯片塑封（MOC）。公司产品涵盖2M至64M摄像头模组、光学防抖（OIS）摄像头模组、3D摄像头模组、车载摄像头模组、智能家居摄像头模组、电容式指纹识别模组和屏下指纹识别模组等。公司是安卓手机摄像头模组三大核心供应商之一，与欧菲光、舜宇光学科技并列，掌握华为、小米等知名品牌的客户资源。 ## 行业趋势与成长空间 - **手机摄像头多摄化趋势**：2019年全球智能手机摄像头总数达44亿颗，平均每部手机搭载3.21颗摄像头，三摄市场渗透率快速提升。三星和华为三摄及以上手机渗透率分别为27%和23%，显示行业正加速向多摄发展。 - **车载镜头模组市场潜力**：公司已成功开发车用摄像头模组并批量供应国内汽车品牌，随着车载镜头对工艺要求的提升，未来有望从tier1厂商手中承接更多业务，成为车载镜头模组的重要参与者。 ## 盈利预测与估值 根据华创证券预测，丘钛科技2021-2023年归母净利润分别为11.40/14.55/17.86亿元，对应每股盈利（EPS）为0.97/1.24/1.52元。 - **估值**：参考行业可比公司（舜宇光学科技、欧菲光）的估值水平，给予2021年15倍PE，对应目标价14.55元（17.58港元）。 - **当前股价**：13.38港元。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级。 ## 财务指标分析 ### 主要财务指标 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 主营收入（百万） | 17,400 | 23,138 | 28,691 | 35,577 | | 同比增速（%） | 32.1% | 33.0% | 24.0% | 24.0% | | 归母净利润（百万） | 840 | 1,140 | 1,455 | 1,786 | | 同比增速（%） | 54.9% | 35.7% | 27.6% | 22.7% | | 每股盈利（元） | 0.72 | 0.97 | 1.24 | 1.52 | | 市盈率（倍） | 15.5 | 11.4 | 8.9 | 7.3 | | 市净率（倍） | 3.4 | 3.6 | 2.8 | 2.2 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 现金及现金等价物 | 1,984 | 1,900 | 2,931 | 3,860 | | 应收款项合计 | 3,589 | 4,840 | 5,999 | 7,402 | | 存货 | 1,943 | 2,633 | 3,242 | 4,031 | | 流动资产合计 | 7,882 | 9,862 | 12,594 | 15,889 | | 固定资产净额 | 2,861 | 3,007 | 3,362 | 3,881 | | 负债总计 | 7,617 | 9,889 | 11,972 | 14,460 | | 股东权益总计 | 3,786 | 3,566 | 4,657 | 5,996 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,794 | 1,621 | 2,072 | 2,269 | | 投资活动现金流 | -2,497 | -494 | -922 | -1,028 | | 融资活动现金流 | 10 | -1,211 | -119 | -312 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 17,401 | 23,138 | 28,692 | 35,578 | | 营业利润 | 1,002 | 1,331 | 1,669 | 2,067 | | 净利润 | 840 | 1,140 | 1,455 | 1,786 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 32.1% | 33.0% | 24.0% | 24.0% | | 归属普通股东净利润增长率 | 54.9% | 35.7% | 27.6% | 22.7% | | 毛利率 | 10.2% | 10.1% | 10.1% | 10.1% | | 净利率 | 4.8% | 4.9% | 5.1% | 5.0% | | ROE | 25.3% | 31.0% | 35.4% | 33.5% | | ROA | 7.6% | 9.2% | 9.7% | 9.6% | | 资产负债率 | 66.8% | 73.5% | 72.0% | 70.7% | | P/E | 15.5 | 11.4 | 8.9 | 7.3 | | P/B | 3.4 | 3.6 | 2.8 | 2.2 | ## 风险提示 - 手机需求不及预期 - 摄像升级不及预期 - 行业竞争加剧 ## 总结 丘钛科技作为安卓系手机摄像头模组的核心供应商之一，具备较强的行业地位和技术实力，受益于消费电子终端多摄化趋势及车载镜头模组市场的发展。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，估值合理，具备良好的成长潜力。华创证券首次给予“强推”评级，目标价为17.58港元。