2017-深度研究：外延成长契合公司战略，打造大海洋数据领军者_18页-2mb

海兰信 (300065) 深度研究报告总结

核心内容

海兰信（300065）作为船舶信息化和海洋信息化领域的龙头企业，正通过外延并购和业务拓展，向“广阔成长”行业迈进。公司2017年7月宣布拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权，交易作价6.46亿元，预计发行股份约2869万股。此举将使海兰劳雷成为海兰信的全资子公司，从而强化其在海洋信息化领域的布局。

主要观点

• 外延并购深化主业：通过收购劳雷工业和常熟电子，公司进一步拓展海洋与海事业务，增强其在军船电子市场的竞争力。
• 业务双爆发：海事业务和海洋业务将同步增长，尤其在军辅船电子和小目标雷达市场，公司将受益于行业增长和政策支持。
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年公司净利润分别为1.82亿元、3.36亿元、4.20亿元，对应EPS分别为0.5元、0.93元、1.16元，PE分别为47倍、25倍、20倍。
• 成长性与估值：公司成长方式独特，通过并购和产品线扩展，摆脱行业周期性影响，未来成长性优于市场。采用2018年PE均值41倍，保守目标市值约138亿元，对应目标价38.08元，上涨空间约61%。
• 市场机遇：随着海洋信息化和军船建设的推进，公司有望成为海底监测网和小目标雷达市场的龙头。

关键信息

1. 外延并购

• 收购劳雷工业45.62%股权：交易作价6.46亿元，预计发行股份2869万股。
• 收购常熟电子100%股权：常熟电子是舰船损管系统和高压细水雾灭火系统的专业供应商，拥有多种军工资质。
• 协同效应：通过并购，公司实现产品线互补，提升市场竞争力。

2. 海洋与海事业务

• 海洋业务：小目标雷达市场进入爆发期，预计沿海重点城市为布局核心。海底监测网将成为未来核心市场。
• 海事业务：军辅船电子市场增长迅速，公司作为中国海军指定供应商，受益于军船电子系统升级。

3. 盈利预测与估值

• 2017-2019年净利润预测：1.82亿元、3.36亿元、4.20亿元。
• EPS预测：0.5元、0.93元、1.16元。
• PE预测：47倍、25倍、20倍。
• 目标市值：138亿元，对应目标价38.08元，上涨空间约61%。

4. 财务数据

• 营业收入：2017年98.7亿元，2018年143.1亿元，2019年174.6亿元。
• 净利润：2017年1.82亿元，2018年3.36亿元，2019年4.20亿元。
• 毛利率：2017年40.6%，2018年44.9%，2019年45.3%。
• ROE：2017年12.7%，2018年19.0%，2019年19.2%。
• 资产负债率：2017年21.5%，2018年21.3%，2019年20.2%。

5. 风险提示

• 市场风险：海洋局势缓和、军船建设放缓、小目标雷达布局缓慢、外延并购不达预期。
• 估值风险：PE估值法可能低估公司成长潜力，需关注市场变化。

股价表现催化剂

• 海洋局势紧张：推动海洋信息化需求。
• 军船建设提速：增加军辅船电子订单。
• 小目标雷达认可速度加快：提升业绩兑现速度。
• 海底监测网落地：带来新的增长点。

与大众认知的不同

• 成长方式：通过外延并购，公司从单一产品供应向系统解决方案转变。
• 业务布局：深入军船电子市场，布局海洋信息化，提升市场占有率。
• 业绩兑现：公司业绩增长较快，预计2017年实现业绩兑现。

重要财务指标

投资评级

• 公司评级：买入（Buy），预计未来6个月相对市场表现超20%。
• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越市场表现。

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 联系人信息：提供上海、北京、深圳、海外及综合团队的联系方式。

法律声明

• 报告使用范围：仅供申万宏源证券客户使用。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议。
• 风险提示：投资需谨慎，市场有风险，公司不承担因使用报告产生的任何损失。

相关研究

• 业绩预告：2017年净利润增长65%-95%。
• 策略报告：推荐海洋信息化，强调行业潜力。
• 分析师：刘洋、梁爽。

图表目录

• 图1：海兰信发行股份购买资产的对象情况。
• 图2：海兰信收购前的劳雷工业股权结构。
• 图3：美国Sea-bird生产的温盐深测。
• 图4：Deep-Ocean动力水面无人艇。
• 图5：损管监控系统工作流程图。
• 图6：加拿大“海王星”观测网覆盖领域。
• 图7：加拿大“海王星”观测网基础设施体系示意。

表格目录

• 表1：海兰劳雷主要产品与产品提供商。
• 表2：海兰劳雷业绩承诺与完成情况。
• 表3：国际各国的代表性“损管”系统。
• 表4：各国军辅船和舰船情况。
• 表5：海兰信各项业务分拆模型。
• 表6：可比公司估值水平。

以上为海兰信（300065）深度研究报告的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。