20170709-申万宏源-海兰信-300065.SZ-深度研究_外延成长契合公司战略_打造大海洋数据领军者_17页_1mb

海兰信 (300065) 深度研究报告总结

核心内容

海兰信作为一家专注于海洋信息化和船舶电子领域的公司，正通过一系列外延并购和战略布局，努力打造成为大海洋数据领域的领军者。报告强调了公司通过收购海兰劳雷和常熟电子，深化海洋与海事主业，提升公司竞争力，并预计其在2017-2019年将实现显著的业绩增长。

主要观点

• 外延并购：公司通过收购海兰劳雷45.62%的股权，实现对子公司少数股东权益的收购，从而全面掌控其下属企业劳雷海洋系统有限公司和Summerview Company Limited。此外，公司还计划收购常熟电子100%股权，以拓展军船电子市场和客户。

• 业务增长：公司预计在2017-2019年，海事综合导航、智能装备与系统业务将实现27.20%、18.35%、18.38%的增速，海洋观（探）测仪器、装备与信息系统业务将实现43.9%、56.45%、23.53%的增速，而环境监测产品业务增速稳定在0%。

• 市场前景：公司认为，随着我国海洋战略的推进和军辅船电子行业的快速发展，海兰信将在该领域占据重要地位。公司已进入军船产品目录，且拥有丰富的技术合作背景，未来有望受益于军辅船的建设和军船电子的覆盖率提升。

• 盈利预测：预计2017-2019年，公司净利润分别为1.82亿元、3.36亿元、4.20亿元，对应的每股收益分别为0.5元、0.93元、1.16元，对应的PE水平分别为47X、25X、20X。公司目标市值保守估计为138亿元，对应目标价为38.08元，上涨空间为61%。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：23.36元
• 一年内最高/最低价：41.69元/21.71元
• 市净率：4.4
• 息率：0.34
• 流通A股市值：6402百万元
• 上证指数/深证成指：3217.96/10563.72

财务数据及盈利预测

估值与投资评级

• 估值方法：采用相对估值法，参考2018年可比公司PE均值41倍，保守目标市值为138亿元，对应目标价为38.08元，上涨空间为61%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是航海信息化和海洋信息化领域的绝对龙头标的，内生外延发展动力充足。

关键假设点

1. 海事综合导航、智能装备与系统业务增速为27.20%、18.35%、18.38%。
2. 海洋观（探）测仪器、装备与信息系统业务增速为43.9%、56.45%、23.53%。
3. 环境监测产品业务增速为0%。

股价表现的催化剂

• 中国海洋周边局势维持紧张态势
• 军船建设不断提速
• 小目标雷达认可速度超越预期
• 海底监测网不断落地

核心假设风险

• 海洋局势缓和
• 产品进入军方速度缓慢
• 小目标雷达布局缓慢
• 外延并购不达预期

财务摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

重要财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标市值：138亿元
• 目标价：38.08元
• 上涨空间：61%

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，具有证券投资咨询业务许可。
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• 报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。

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